開源證券股份有限公司趙悅媛,鄧健全,支露靜近期對長城汽車進行研究并發(fā)布了研究報告《公司信息更新報告：Q3毛利率同環(huán)比雙增，單季度盈利創(chuàng)下新高》，本報告對長城汽車給出買入評級，當(dāng)前股價為26.28元。
長城汽車(601633)
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2022 年 Q3 單季度扣非歸母凈利潤 22.8 億元， 同比+181.3%
2022 年 10 月 21 日，長城汽車發(fā)布 2022 年三季度報告， 2022 年前三季度公司實現(xiàn)總營收 994.8 億元（同比+9.6%），歸母凈利潤 81.6 億元（同比+65.0%），扣非歸母凈利潤 43.4 億元（同比+18.8%）。 2022 年單三季度公司實現(xiàn)營收 373.5 億元（同比+29.4%），歸母凈利潤 25.6 億元（同比+80.7%）， 扣非歸母凈利潤 22.8 億元（同比+181.3%），不考慮 Q2 匯兌影響，公司單季度歸母凈利潤創(chuàng)下 2021 年以來的新高。根據(jù)公司 2022 年股權(quán)激勵考核目標(biāo)，前三季度凈利潤 81.6 億元基本已達成 82 億元的全年利潤目標(biāo)（部分是受到匯兌損益影響）。 考慮到公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向上對盈利的帶動作用，我們上調(diào)公司 2022-2024 年盈利預(yù)測，預(yù)計2022-2024 年歸母凈利潤分別為 109.6（+19.4） /128（+5） /169.6（+7.9） 億元，EPS 為 1.19（+0.21） /1.39（+0.06） /1.84（+0.09） 元/股，當(dāng)前股價 26.28 元/股，對應(yīng) 2022-2024 年 PE 分別為 22.1/19.0/14.3 倍，維持“買入”評級。
高端化戰(zhàn)略成效初顯， 2022 年 Q3 單季度毛利率 22.5%
2022 年前三季度公司實現(xiàn)毛利率 19.9%（同比提升 3.3pcts），單三季度毛利率22.5%（同比提升 5.2pcts，環(huán)比提升 2.7pcts）， 2022 年 Q1-Q3 公司單季度毛利率分別為 17.2%/19.8%/22.5%。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向上帶動盈利持續(xù)提升，黑白貓等低毛利車型替換為好貓、芭蕾貓等主力車型， 歐拉品牌換血、車型價格帶向上。 同時坦克 300 等車型銷量持續(xù)爬坡，公司高端化戰(zhàn)略持續(xù)推進， 2022 年 1-9 月， 單車售價達到 12.4 萬元， 同比+20.7%， 20 萬元以上車型銷量占比 14.6%。
新能源車型出海加速， 進軍歐洲高端新能源市場
哈弗品牌混動化加速， 并同時推進海外市場布局， 第三代哈弗 H6 DHT-PHEV、第三代哈弗 H6 HEV、 哈弗 JOLION HEV 等車型在泰國、 澳新、 南非等多個海外市場上市。 10 月 17 日， WEY 以及歐拉多款新能源車亮相巴黎車展， 摩卡 PHEV、歐拉好貓也正式在歐洲上市， 進軍歐洲高端新能源市場。
風(fēng)險提示： 海內(nèi)外汽車需求不及預(yù)期、新車型銷量不及預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，長江證券(000783)高伊楠研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達86.91%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利88.09億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為27.38。
最新盈利預(yù)測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有35家機構(gòu)給出評級，買入評級25家，增持評級10家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為45.76。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，長城汽車（601633）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)3星，好價格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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