本報(bào)記者 吳曉璐
《證券日報(bào)》記者據(jù)上市公司公告梳理，截至4月28日，自2019年12月份上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市規(guī)則出臺以來，累計(jì)94家公司發(fā)布過“A拆A”計(jì)劃，目前，14家公司分拆子公司成功上市，IPO募資合計(jì)310.19億元。
4月27日晚間，深圳燃?xì)獍l(fā)布公告稱，已授權(quán)公司管理層啟動(dòng)分拆子公司斯威克深交所創(chuàng)業(yè)板上市前期籌備工作。
隨著分拆上市制度逐步完善，A股分拆上市熱度上升，且今年出現(xiàn)一些新變化，3家公司發(fā)布重組分拆上市計(jì)劃。接受采訪的專家認(rèn)為，分拆上市對企業(yè)具有拓展融資渠道、優(yōu)化內(nèi)部結(jié)構(gòu)、提高治理效率等三重功效，也是上市公司進(jìn)行資產(chǎn)重組的重要手段之一，未來將呈常態(tài)化推進(jìn)。
分拆上市隊(duì)伍不斷擴(kuò)容
3家選擇重組分拆上市
記者進(jìn)一步梳理發(fā)現(xiàn)，除了上述14家已經(jīng)成功上市的公司，還有2家子公司注冊生效，尚未發(fā)行，1家子公司已通過發(fā)審會；另外10家公司分拆子公司IPO審核正在進(jìn)行中。
“近年來，監(jiān)管部門鼓勵(lì)集團(tuán)化企業(yè)分拆子公司上市，且集團(tuán)化企業(yè)拓展融資渠道和分散風(fēng)險(xiǎn)等需求較強(qiáng)，A股公司分拆上市案例逐漸增多?！敝袊嗣翊髮W(xué)財(cái)政金融學(xué)院金融學(xué)教授鄭志剛接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示，大型公司旗下可能有多個(gè)不同業(yè)務(wù)，而且不同業(yè)務(wù)之間的發(fā)展方向不一，順應(yīng)專業(yè)化分工，優(yōu)化整合公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，做優(yōu)做強(qiáng)主業(yè)，是分拆上市的一個(gè)重要考量。最后，一些新業(yè)務(wù)的開展，往往跟新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)有關(guān)，迫切需要外部權(quán)益融資支持。
“近兩年來，隨著市場環(huán)境逐漸成熟，分拆上市制度逐步完善，分拆上市隊(duì)伍不斷擴(kuò)容?！敝袊y行研究院博士后汪惠青對《證券日報(bào)》記者表示，整體來看，分拆上市緩解了企業(yè)集團(tuán)的融資約束；為母公司剝離非核心業(yè)務(wù)的同時(shí)，提升子公司內(nèi)部治理效率，有助于改善企業(yè)經(jīng)營效率；分拆上市后子公司信息透明度提升，能夠有效防止管理層盈余操縱，從而提升企業(yè)集團(tuán)價(jià)值。
記者注意到，最近的分拆上市案例中，出現(xiàn)3例分拆子公司重組上市的計(jì)劃。中國能建、恒力石化、中國交建3家公司均公告稱，子公司將以重組的方式實(shí)現(xiàn)重組上市。
“分拆重組上市和分拆IPO上市，原理和效果上是一致的，都是子公司獨(dú)立上市，標(biāo)準(zhǔn)上也基本一樣，只是審核路徑不同?！蹦橙掏缎腥耸扛嬖V《證券日報(bào)》記者。
“分拆重組上市，實(shí)質(zhì)上是對母公司業(yè)務(wù)進(jìn)行重新整合，以達(dá)到優(yōu)化企業(yè)資源配置的目的。理論上講，通過對業(yè)務(wù)進(jìn)行分類和剝離，將改變企業(yè)內(nèi)部原有管理結(jié)構(gòu)，能夠有效減少同業(yè)競爭。”汪惠青認(rèn)為。
“分拆也是資產(chǎn)重組的重要手段。資本市場鼓勵(lì)傳統(tǒng)公司利用上市契機(jī)進(jìn)行內(nèi)部產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，理順未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展思路?！编嵵緞偙硎?。
分拆主體科創(chuàng)屬性強(qiáng)
北交所成上市目的地新選擇
從分拆上市板塊來看，多數(shù)選擇創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板，此外，隨著北交所的成立，也有企業(yè)稱擬分拆子公司至北交所上市。
據(jù)記者梳理，14家已經(jīng)成功上市和2家注冊生效（未上市）的公司中，包括科創(chuàng)板7家，創(chuàng)業(yè)板8家，上交所主板1家。剔除終止分拆計(jì)劃，正在IPO注冊審核中以及宣告分拆計(jì)劃的64家公司中，26家選擇分拆子公司至創(chuàng)業(yè)板，9家計(jì)劃分拆至科創(chuàng)板，計(jì)劃分拆至滬深交易所主板和北交所的分別有6家和2家，另外21家尚未明確分拆上市板塊。
“注冊制下，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所，我國資本市場各個(gè)板塊內(nèi)部‘分工’不同，但也存在適度競爭，以吸引高科技含量企業(yè)上市?！编嵵緞偙硎?。
汪惠青表示，從整體來看，A股公司分拆上市更加青睞創(chuàng)業(yè)板，主要出于兩點(diǎn)考慮。第一，創(chuàng)業(yè)板側(cè)重于對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的升級創(chuàng)新，符合多數(shù)上市公司分拆業(yè)務(wù)范疇；第二，與科創(chuàng)板側(cè)重科創(chuàng)屬性不同，創(chuàng)業(yè)板對上市企業(yè)行業(yè)分類、科研人員比例、研發(fā)投入等并未做硬性規(guī)定，僅對企業(yè)營業(yè)收入等盈利能力做出相關(guān)要求，對分拆子公司而言門檻相對較低。
從分拆子公司行業(yè)來看，已經(jīng)上市的14家公司中，專用設(shè)備制造業(yè)和醫(yī)藥制造業(yè)均有3家，數(shù)量居前，2家為計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)。從IPO待審核公司來看，亦是新能源、新材料、半導(dǎo)體、醫(yī)藥等新興產(chǎn)業(yè)，科技含量較高。
14家公司終止分拆計(jì)劃
有企業(yè)轉(zhuǎn)向新三板掛牌
據(jù)記者梳理，截至目前，累計(jì)14家公司已經(jīng)終止了分拆上市計(jì)劃。從終止原因來看，大多都是不符合分拆上市條件，如業(yè)績下滑，存在同業(yè)競爭問題，母公司控制權(quán)轉(zhuǎn)讓、子公司凈利潤占比過高等。
恒華科技終止分拆上市的同時(shí)，表示子公司道亨軟件計(jì)劃申請?jiān)谛氯鍜炫疲欣诩訌?qiáng)其融資能力，提高股份流動(dòng)性，增強(qiáng)經(jīng)營管理水平和品牌影響力，穩(wěn)定和吸引優(yōu)秀人才，提升企業(yè)自身抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，增強(qiáng)企業(yè)發(fā)展動(dòng)力。
“集團(tuán)化公司旗下有可能存在多個(gè)子公司以及關(guān)聯(lián)公司，在遇到困難的時(shí)候，可以相互幫扶，但同時(shí)也有一些潛在的負(fù)面問題。分拆上市審核環(huán)節(jié)，監(jiān)管部門需要對同業(yè)競爭、關(guān)聯(lián)交易等問題嚴(yán)格把關(guān)，防止母公司‘空心化’，保證上市后母子公司都能規(guī)范發(fā)展?！编嵵緞偙硎?。
“對企業(yè)而言，要想成功分拆上市，需要實(shí)事求是地剖析自身的業(yè)務(wù)狀況，明確企業(yè)中長期戰(zhàn)略，基于發(fā)展的客觀需求而做出分拆決策。此外，在分拆上市過程中，要注重合規(guī)性審查，做好統(tǒng)籌規(guī)劃和風(fēng)險(xiǎn)管控?！蓖艋萸嗾J(rèn)為，從市場環(huán)境來看，注冊制改革的積極穩(wěn)妥推進(jìn)，分拆上市相關(guān)規(guī)則制度的不斷完善，多層次資本市場建設(shè)的推進(jìn)等因素對企業(yè)分拆上市有一定的推動(dòng)作用。
（編輯 張明富 上官夢露）
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