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太平洋證券股份有限公司劉國清,崔文娟近期對拓斯達(dá)(300607)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《Q3業(yè)績高增長，看好公司盈利能力逐步改善》，本報告對拓斯達(dá)給出買入評級，當(dāng)前股價為15.5元。

拓斯達(dá)(300607)

事件：公司發(fā)布2022年三季報，前三季度實現(xiàn)收入32.89億元，同比增長43.66%；歸母凈利潤1.40億元，同比增長5.71%；扣非凈利潤1.26億元，同比增長6.42%。變革成效凸顯，Q3營收、業(yè)績高增。自2021年底公司進(jìn)行“調(diào)業(yè)務(wù)、調(diào)組織、調(diào)分配”變革以來，各業(yè)務(wù)板塊經(jīng)營情況持續(xù)改善。今年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入32.89億元，同比增長43.66%；歸母凈利潤1.40億元，同比增長5.71%。營收大幅增長主要原因為：1）自動化應(yīng)用系統(tǒng)業(yè)務(wù)營收同比增長35.91%；2）子公司埃弗米并表，數(shù)控機(jī)床業(yè)務(wù)營收大幅提升，同比增長725.99%；3）智能能源及環(huán)境管理系統(tǒng)業(yè)務(wù)營收同比增長93.10%。業(yè)績增速低于營收增速主要是因為毛利率、凈利率水平仍然處于低位，前三季度毛利率為20.37%，同比下降5.75pct，凈利率為4.29%，同比下降1.51pct。但從Q3單季度來看，營收、業(yè)績均高增，Q3單季度公司實現(xiàn)營收12.46億元，同比增長69.54%；歸母凈利潤0.38億元，同比增長750.10%，單季度凈利率為2.89%，同比提升2.47pct。聚焦工業(yè)機(jī)器人(300024)、注塑機(jī)、數(shù)控機(jī)床三大核心業(yè)務(wù)，看好盈利能力逐步改善。1）工業(yè)機(jī)器人：公司自產(chǎn)機(jī)器人比例逐步增加，由于控制、伺服驅(qū)動均為自主研發(fā)產(chǎn)品，帶動自產(chǎn)機(jī)器人毛利顯著改善。2）注塑機(jī)：目前注塑機(jī)行業(yè)需求仍然比較低迷，公司產(chǎn)能利用率較低，還處于虧損狀態(tài)，但虧損幅度同比大幅收窄，此外，電動注塑機(jī)也取得一定進(jìn)展，預(yù)計明年可以小批量放量，未來隨著賽道景氣回升，注塑機(jī)業(yè)務(wù)有望迎來大幅改善。3）數(shù)控機(jī)床：子公司埃弗米在手訂單充足，目前公司已在華南及華東區(qū)域布局產(chǎn)能提升規(guī)劃，未來隨著自主研發(fā)零部件的增加以及訂單需求上升，數(shù)控機(jī)床盈利能力也會繼續(xù)改善。此外，預(yù)計自動化和綠能業(yè)務(wù)也會有很大改善，自動化業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)品增加，有望提升毛利率水平；綠能業(yè)務(wù)海外拓展成效明顯，預(yù)計明年海外占比會有所增加，海外高毛利有望帶動總體毛利率提升。我們認(rèn)為，隨著公司調(diào)整經(jīng)營思路，業(yè)務(wù)更加聚焦，未來盈利能力會逐步改善。盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計2022年-2024年公司營業(yè)收入分別為43.59億元、48.65億元、53.84億元，歸母凈利潤分別為1.92億元、2.54億元和3.19億元，對應(yīng)EPS分別為0.45元、0.60元和0.75元，維持“買入”評級。風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇、下游需求不及預(yù)期等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，民生證券李哲研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為31.24%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利6.75億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為6.08。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級2家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為16.0。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，拓斯達(dá)（300607）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力良好，營收成長性良好。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅、存貨/營收率增幅。該股好公司指標(biāo)3星，好價格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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關(guān)鍵詞： 同比增長 盈利能力 數(shù)控機(jī)床