信達(dá)證券股份有限公司馮翠婷近期對星輝娛樂(300043)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《游戲IP儲備豐富，足球玩具業(yè)務(wù)穩(wěn)定》，本報告對星輝娛樂給出評級，當(dāng)前股價為3.01元。
星輝娛樂(300043)
(資料圖片僅供參考)
本期內(nèi)容提要:
事件：11月1日，工信部等五部門印發(fā)《虛擬現(xiàn)實與行業(yè)應(yīng)用融合發(fā)展行動計劃（2022-2026年）》。星輝娛樂在元宇宙方面提前布局，自研古風(fēng)歷史戰(zhàn)略手游《戰(zhàn)地?zé)o疆》已于2022年7月獲得版號，該游戲在制作技術(shù)、玩法及玩家社交等方面均有較大程度的突破或創(chuàng)新，為玩家打造出了一個寫實、全真的古代三國世界，全方位提升玩家在游戲中的沉浸式體驗。公司全資子公司星輝天拓已成為元宇宙產(chǎn)業(yè)委員會常務(wù)委員，未來將進(jìn)一步了解行業(yè)相關(guān)動態(tài)，探尋相關(guān)技術(shù)與游戲的有機(jī)結(jié)合，為玩家提供沉浸式的游戲產(chǎn)品體驗。
點(diǎn)評：
公司營收增長，虧損同比大幅縮窄。星輝娛樂2022年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入13.00億元（yoy+36.54%）；歸母凈利潤-0.49億元，（yoy+80.26%）；扣非歸母凈利潤-0.58億元（yoy+77.32%）。單季度拆分，22Q3實現(xiàn)營業(yè)收入5.23億元（yoy+23.76%）；歸母凈利潤-0.36億元（yoy+31.61%）；扣非歸母凈利潤-0.37億元（yoy+30.21%）。
游戲業(yè)務(wù)IP資源儲備豐富，秉持“產(chǎn)品系列化、市場國際化、發(fā)行品牌化”的發(fā)展戰(zhàn)略。1）IP資源：公司已建立豐富完整的IP資源儲備，擁有包括《三國群英傳》《冒險島》《鹿鼎記》等20多款I(lǐng)P授權(quán)，并擁有《蒼之紀(jì)元》等精品游戲的完整知識產(chǎn)權(quán)。在IP的基礎(chǔ)上，星輝游戲已推出《三國群英傳-霸王之業(yè)》《楓之谷R：經(jīng)典新定義》等多款精品游戲。未來公司將借助《鹿鼎記》這一優(yōu)質(zhì)IP授權(quán)，加強(qiáng)高質(zhì)量游戲的精品化開發(fā)與應(yīng)用能力，并密切關(guān)注相關(guān)技術(shù)在游戲領(lǐng)域的應(yīng)用。2）海外市場：公司堅持發(fā)展戰(zhàn)略，積極布局國內(nèi)移動網(wǎng)絡(luò)游戲海外發(fā)行和運(yùn)營，以精品游戲為載體推動中華文化走向世界，游戲產(chǎn)品在日本、港澳臺、東南亞、歐美等多個國家和地區(qū)發(fā)行。公司自研古風(fēng)戰(zhàn)爭策略手游《霸王之野望》在日本地區(qū)長期處于GooglePlay和AppStore排行榜前100名，2021年度海外月均流水達(dá)2,715萬元。公司獨(dú)家代理并在日本地區(qū)上線的《帕尼利亞戰(zhàn)紀(jì)》獲得當(dāng)?shù)豬OS游戲免費(fèi)榜第二、GooglePlay游戲免費(fèi)榜第四的成績。公司獨(dú)家代理的戰(zhàn)爭策略手游《霸王之業(yè)-波瀾萬丈的三國志》在日本地區(qū)上線首日即獲得當(dāng)?shù)豬OS游戲免費(fèi)榜第四、GooglePlay下載榜第四的好成績。
公司控股西班牙人俱樂部業(yè)務(wù)多元，運(yùn)營體系成熟。西班牙人俱樂部主要營業(yè)收入包括：電視轉(zhuǎn)播權(quán)收入、出售球員收入、廣告贊助收入、門票收入、商品銷售收入等，其中公司西班牙人俱樂部電視轉(zhuǎn)播權(quán)收入根據(jù)西班牙足球協(xié)會確定的轉(zhuǎn)播權(quán)分配額，按賽季平均確認(rèn)收入。得益于先進(jìn)成熟的青訓(xùn)體系及超過121年的運(yùn)營實踐驗證，球員轉(zhuǎn)會是俱樂部一項穩(wěn)定的常規(guī)業(yè)務(wù)，2022年西班牙人出售球員4人。西班牙人俱樂部青訓(xùn)營是西班牙及歐洲人才輸出率最高的青訓(xùn)營之一，其青訓(xùn)學(xué)院在2021年6月被國際足聯(lián)納入“頂尖足球?qū)W院”的分析研究對象。俱樂部建有U8-U19共12支男子梯隊和8支女隊，并在中國、日本、芬蘭、美國等國家開設(shè)11所國際足球?qū)W院。
玩具業(yè)務(wù)產(chǎn)品多元化，積極開拓國內(nèi)外市場。公司玩具產(chǎn)品線多元化，公司玩具業(yè)務(wù)包括機(jī)器人(300024)產(chǎn)品、動態(tài)及靜態(tài)車模、嬰童玩具、積木拼裝類玩具和戶外騎行自行車等，總計超過400款優(yōu)質(zhì)玩具產(chǎn)品遠(yuǎn)銷120多個國家和地區(qū)，累計已獲得超過35個世界知名車企授權(quán)，在110多個國家和地區(qū)擁有商標(biāo)知識產(chǎn)權(quán)。2022年10月15日，星輝娛樂攜近250款多元化玩具精品再度線上參展，將“RASTAR”品牌和玩具產(chǎn)品推介給全球客商，積極開拓國內(nèi)外市場。
投資建議：公司游戲業(yè)務(wù)新品儲備豐富，公司自研三國策略類手游《戰(zhàn)地?zé)o疆》已于2022年7月獲得游戲版號，還有2款重要游戲產(chǎn)品通過總局最終審核，尚待批復(fù)；西班牙人俱樂部實力不斷增強(qiáng)，持續(xù)輸出高水平球員，球員身價亦穩(wěn)步提升，根據(jù)2022年3月出具的評估報告球員總價值已達(dá)約1.29億歐元；在玩具業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司是國內(nèi)獲得車企授權(quán)最多的玩具衍生品廠商之一，同時公司研發(fā)綜合實驗室和現(xiàn)代化生產(chǎn)基地已達(dá)國際先進(jìn)水平。建議關(guān)注。
風(fēng)險因素：游戲業(yè)務(wù)后續(xù)不及預(yù)期風(fēng)險、足球俱樂部球員傷病風(fēng)險、外匯匯率變動風(fēng)險
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，海通證券(600837)毛云聰研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為7.39%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利4.49億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為8.36。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評級，增持評級1家。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，星輝娛樂（300043）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河較差，盈利能力較差，營收成長性較差。財務(wù)風(fēng)險可能較大，存在隱憂的財務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負(fù)債率、財務(wù)費(fèi)用/貨幣資金率、應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅、存貨/營收率增幅、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)0.5星，好價格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)1星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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