作者：林洛栩
【資料圖】
出品：全球財說
在消費股普遍趨弱的大環(huán)境下，又一家消費龍頭發(fā)布2022年三季報，業(yè)績情況較上半年非但沒有改善，退市仍呈加劇情況。
這家上市公司便是金龍魚（300999. SZ），作為市值最高接近8000億元的行業(yè)巨頭，進入2022年卻無法像其代碼一樣，將業(yè)績和股價優(yōu)勢保持的“久久久”，反而越來越游不動了。
第三季度扣非凈利虧損
原材料價格已回落
10月28日晚間，金龍魚披露2022年三季報。2022年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入1878.40億元，同比增長15.43%；實現(xiàn)歸屬凈利潤23.53億元，同比減少36.07%；實現(xiàn)扣非凈利潤22.59億元，同比減少45.66%。
相較于2022年上半年，金龍魚仍是維持了增收不增利的局面，彼時金龍魚解釋稱主要源于原材料大豆、大豆油及棕櫚油等價格出現(xiàn)前所未有的快速大幅上漲。
三季報中，金龍魚表示，雖然三季度原材料價格有所回落，但相比于2021年同期，原料成本仍大幅上升。公司上調(diào)了部分產(chǎn)品的售價，但并未完全覆蓋原材料成本的上漲，主要產(chǎn)品的毛利率同比明顯下降。
2022年前三季度，金龍魚綜合毛利率為5.89%，較2021年同期的8.75%減少2.86個百分點，較2022年上半年的7.53%進一步下滑。
值得注意的是，金龍魚2022年第三季度的單季度業(yè)績情況。
2022年6月-9月，金龍魚實現(xiàn)營業(yè)收入683.57億元，同比增長14.89%；實現(xiàn)歸屬凈利潤3.77億元，同比減少46.93%；實現(xiàn)扣非凈利潤-1.65億元，而2021年同期則為8.27億元。
這是相關業(yè)績披露以來，金龍魚首次季度扣非凈利潤呈現(xiàn)虧損狀態(tài)，讓市場和投資者震驚。
彼時半年報顯示，雖然上調(diào)部分產(chǎn)品售價，但并未完全覆蓋原材料成本上漲，一定程度上出現(xiàn)了成本倒掛的情況。
《全球財說》查詢數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，自二季度末至今，不論是大豆還是小麥，價格均進入了下行區(qū)間。
全國大豆市場價格已由2022年5月31日的高點6224元/噸降至10月10日的低點5685.6元/噸。
期貨方面，CBOT大豆由6月10日高點1770美分/蒲式耳降至10月27日最新報價1395美分/蒲式耳；CBOT小麥也由5月17日高點1279.75美分/蒲式耳降至10月27日最新報價838.75美分/蒲式耳。
由于成本攀升，此前6月10日的2021年業(yè)績說明會上，金龍魚總裁穆彥魁表示年內(nèi)公司食用油產(chǎn)品已調(diào)過兩次價格，并考慮第三次提價。同時，在2022年8月8日調(diào)研紀要中，金龍魚表示上半年也針對面粉產(chǎn)品進行了漲價。
隨著成本不斷攀升，金龍魚一定程度上壓縮了費用開支，2022年上半年減少促銷活動，促銷費、廣告費分別同比下降30.17%、24.40%。
金龍魚表示，但隨著下半年市場回暖，尤其是旺季的到來，我們會維持必要的投入，尤其是中高端品牌的推廣。
2022年上半年，金龍魚銷售費用為30億元，經(jīng)計算第三季度銷售費用為約為15.61億元，相較于2021年同期確實增長明顯。
但在原材料下降、售價提升的情況下，金龍魚卻破天荒的交出了單季度扣非凈利虧損的成績單，著實有些摸不著頭腦。
套保仍是業(yè)績關鍵所在
央廚業(yè)務尚不清晰
且2022年一季度時，進行套期保值的商品期貨等衍生金融工具也曾出現(xiàn)大幅虧損，彼時金龍魚表示二季度套期保值實現(xiàn)收益。
由于三季報所披露信息較少，回看2022年半年報，金龍魚披露的采購明細顯示，上半年采購金額最多的大豆及加工品單價同比上漲18.05%，小麥及加工品單價上漲18.22%。
與其說按照行業(yè)慣例，糧油類食品企業(yè)會利用國內(nèi)外衍生品交易市場對原材料采購采用套期保值的經(jīng)營策略，盡可能減小原材料價格波動對公司利潤的影響，也是常見的鎖定成本方式。
上市招股書曾經(jīng)披露，2017年-2019年，金龍魚套期保值交易保證金的平均金額分別為10.39億元、9.45億元、10.84億元，并坦言在規(guī)避價格風險的同時，也會面對套期保值交易本身的基差風險、財務風險、期貨交易風險等。
雖然上市后并未再詳細披露保證金金額，但2021年套期保值的保證金不超過最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的30%，至2022年套期保值的保證金不超過最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的20%，以2021年凈資產(chǎn)867億元計算約為173億元。
所以對于金龍魚而言，在最新凈利率僅為1.31%的情況下，糧油業(yè)務利潤已經(jīng)十分微薄，套保損益成為了業(yè)績增減的關鍵。
之前都在說“不增利”，那么“增收”呢？
金龍魚表示，雖然業(yè)務面臨激烈的市場競爭，公司作為物資保供企業(yè)，克服多種困難，充分發(fā)揮全國布局、多品類及品牌優(yōu)勢，繼續(xù)加強內(nèi)部管理，實現(xiàn)銷量較去年同期有所增長，營業(yè)收入同比上漲。
值得注意的是，由于食用油、米面等廚房產(chǎn)品利潤不斷下滑，金龍魚不斷拓寬業(yè)務范圍，將自身業(yè)務由米面油進一步拓展至醬油、醋、酵母、植物肉等業(yè)務。
2020年，金龍魚提出依托米、面、油、調(diào)味品等產(chǎn)品優(yōu)勢，打造“中央廚房”概念，包括速凍調(diào)制食品如紅燒獅子頭等預制菜，以及調(diào)味醬等。
金龍魚曾表示，杭州中央廚房總面積約9萬平米，是杭州亞運會配餐單位，以及承接疫情期間政府的防疫餐、保障餐。
由于杭州亞運會推遲舉辦，機構(gòu)及投資者也頗為關心對于杭州央廚會有什么影響。金龍魚在投資調(diào)研紀要中表示，亞運會配餐對于公司央廚業(yè)務來說能起到助力作用，亞運會的推遲對杭州央廚業(yè)務正常發(fā)展不會有很大的影響。
并且表示，杭州央廚產(chǎn)品目前已經(jīng)推出的產(chǎn)品有：松露紅燒肉、紅燒獅子頭、黑椒牛柳、土豆燒牛腩、小酥肉、麻婆豆腐調(diào)味醬、魚香肉絲調(diào)味醬、蒜香牛肉醬以及一些定制化產(chǎn)品等。設計產(chǎn)能為預制菜40噸/天，餐食便當12萬份/天，醬料4.8噸/天。
除投產(chǎn)調(diào)制食品和調(diào)味醬外，未來還會進一步向預制菜和學生餐拓展，并在全國20多個城市確定建設央廚項目。
目前“中央廚房”業(yè)務尚未能給上市公司帶來明顯收益，也未能成為新故事，在二級市場形成提振。
截至10月28日，金龍魚報收39.92元/股，盤中最低值39.81元/股，隨著一路震蕩下跌，已逐步回歸上市首日水平，市值也僅余2164億元。
陷入利潤困境的金龍魚，能否依靠傳統(tǒng)項目套期保值回暖？亦或是轟轟烈烈進入市場仍十分分散的預制菜賽道，尋求新的春天？
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