信達(dá)證券股份有限公司羅岸陽近期對(duì)盾安環(huán)境(002011)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《Q2業(yè)績(jī)大超預(yù)期，經(jīng)營質(zhì)量顯著改善》，本報(bào)告對(duì)盾安環(huán)境給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為14.82元。
盾安環(huán)境(002011)
(資料圖片僅供參考)
事件：2022H1公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.5~6億元，同比增長112.39~131.70%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.4~3億元，同比增長1.57~26.96%。Q2公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.67~5.17億元，同比增長189.42~220.44%,預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.67~2.27億元，同比增長13.16~53.83%。
點(diǎn)評(píng)：
關(guān)聯(lián)擔(dān)保債務(wù)沖回營業(yè)外收入：截至2022年7月1日，盾安控股已自行償還關(guān)聯(lián)擔(dān)保項(xiàng)目下部分銀行借款本息，已解除盾安環(huán)境連帶擔(dān)保責(zé)任金額3.3億元，公司就將該事項(xiàng)沖回前期計(jì)提的預(yù)計(jì)負(fù)債3.01億元計(jì)入當(dāng)期營業(yè)外收入。
經(jīng)營改善顯著，業(yè)績(jī)大超預(yù)期：受益于電子膨脹閥、商用閥件等占比提升、經(jīng)營效率改善以及資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)（利息支出減少），格力訂單6月起開始轉(zhuǎn)移，公司主業(yè)經(jīng)營逐步修復(fù)。同時(shí)，公司今年完成對(duì)海外客戶漲價(jià)，大宗回落及匯率也對(duì)出口業(yè)務(wù)盈利恢復(fù)有所貢獻(xiàn)。
熱管理業(yè)務(wù)預(yù)期扭虧，有望實(shí)現(xiàn)一超多強(qiáng)：公司熱管理業(yè)務(wù)21H1同期收入約0.29億，虧損約0.06億元。目前公司在手訂單加速增長，規(guī)模化趨勢(shì)明確，我們預(yù)期今年有望實(shí)現(xiàn)扭虧，全年收入或可達(dá)2-2.5億，凈利潤預(yù)計(jì)達(dá)到0.1-0.15億元。格力8億定增項(xiàng)目將于7月25日審議表決，疊加格力10億增信預(yù)計(jì)將有效緩解公司資金壓力。若后續(xù)大規(guī)模自動(dòng)化產(chǎn)能投建，有望形成熱管理一超一強(qiáng)的格局。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：暫不考慮下半年仍有3.3億債務(wù)沖回可能，上調(diào)22-24年業(yè)績(jī)預(yù)期，我們預(yù)計(jì)2022-2024年收入104.9/117.0/130.7億元，同比+6.6/11.6/11.6%；歸母凈利潤8.8/7.3/9.1億，同比+116.5/-17.0/+25.3%，對(duì)應(yīng)PE14.1/17.0/13.5x。維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：熱管理業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期、家用制冷訂單轉(zhuǎn)移、原材料價(jià)格上漲、海外市場(chǎng)推廣不及預(yù)期、商用制冷項(xiàng)目不及預(yù)期等。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，信達(dá)證券羅岸陽研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)97.07%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤為盈利5.52億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為22.45。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)6家。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，盾安環(huán)境（002011）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力較差，未來營收成長性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)2星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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