2022-04-16華西證券股份有限公司崔琰對(duì)隆盛科技(300680)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《系列點(diǎn)評(píng)之九：22Q1延續(xù)增長(zhǎng) 新能源加速成長(zhǎng)》，本報(bào)告對(duì)隆盛科技給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為19.45元。
隆盛科技(300680)
事件概述
公司發(fā)布 2021 年度業(yè)績(jī)快報(bào)及 2022Q1 業(yè)績(jī)預(yù)告： 2021 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 9.30 億元，同比+60.8%，歸母凈利 0.98 億元，同比+81.9%；其中 2021Q4 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 3.12 億元，同比+49.5%，環(huán)比+40.3%，歸母凈利 0.27 億元，同比+12.2%，環(huán)比-6.1%。2022Q1 預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利 0.27-0.33 億元，同比增長(zhǎng) 26.8%至56.8%。
分析判斷:
22Q1 同比延續(xù)增長(zhǎng) 新能源業(yè)務(wù)加速放量
2021 年公司 EGR、馬達(dá)鐵芯業(yè)務(wù)均迎來(lái)高速增長(zhǎng)， 帶動(dòng)全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 9.30 億元，同比+60.8%， 其中 2021Q4 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 3.12 億元，同比+49.5%，環(huán)比+40.3%，創(chuàng)歷史單季新高。營(yíng)收增長(zhǎng)拉動(dòng)之下， 2021 全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利 0.98 億元，同比+81.9%，處于前期業(yè)績(jī)預(yù)告預(yù)估區(qū)間， 其中 2021Q4 歸母凈利 0.27 億元，同比+12.2%， 環(huán)比-6.1%，低于營(yíng)收增速預(yù)計(jì)主要受行業(yè)缺芯、原材料價(jià)格上漲及獎(jiǎng)金支出增加影響。
同時(shí)公司披露 2022Q1 業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利 0.27-0.33億元，同比增長(zhǎng) 26.8%至 56.8%，延續(xù)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但預(yù)計(jì)仍一定程度受到輕卡行業(yè)銷量下滑及缺芯、原材料價(jià)格上漲影響。展望 2022 全年，公司將同步迎來(lái)兩方面催化： 1） EGR 業(yè)務(wù)： 3.5t 以上輕卡 EGR 對(duì)公司的貢獻(xiàn)程度將延長(zhǎng)至全年，同時(shí)疊加重卡、混動(dòng) EGR 帶來(lái)的增量貢獻(xiàn)，均將對(duì) EGR 業(yè)務(wù)形成較強(qiáng)支撐； 2） 馬達(dá)鐵芯業(yè)務(wù)： 我們預(yù)計(jì)月出貨量已達(dá) 8 萬(wàn)套左右， 2022 年隨產(chǎn)能擴(kuò)充出貨量有望攀升至 150 萬(wàn)套+，進(jìn)一步助力公司成長(zhǎng)。
傳統(tǒng)主業(yè)聚焦 EGR 國(guó) VI 升級(jí)紅利期
公司傳統(tǒng)主業(yè)圍繞 EGR 板塊，聚焦 EGR 閥、冷卻器、節(jié)氣門三大核心產(chǎn)品。國(guó) IV 階段公司市占率一度維持在較高水平，但國(guó)V 階段受技術(shù)路線調(diào)整影響 EGR 業(yè)務(wù)短期承壓， 2021 年起伴隨國(guó) VI 排放標(biāo)準(zhǔn)全面切換， EGR 板塊將迎來(lái)政策紅利快速增長(zhǎng)期： 1）輕卡：增量主要來(lái)源 3.5t 以上，公司基于原有客戶資源、技術(shù)優(yōu)勢(shì)，市占率有望達(dá) 60%； 2）重卡：疫情、中美摩擦加速國(guó)產(chǎn)替代，公司憑借深厚技術(shù)積淀有望搶占部分市場(chǎng)，部分客戶已處性能測(cè)試階段； 3）其他：非道路移動(dòng)車輛第四階段排放標(biāo)準(zhǔn)將于 2022 年 12 月 1 日起執(zhí)行，有望于 2022Q4 起貢獻(xiàn)增量；公司推行汽、柴并舉戰(zhàn)略，深入挖掘混合動(dòng)力汽車 EGR市場(chǎng)， 2022 年有望迎來(lái)放量，持續(xù)受益混動(dòng)汽車滲透。
戰(zhàn)略布局新能源 持續(xù)受益汽車電動(dòng)化趨勢(shì)
馬達(dá)鐵芯配套優(yōu)質(zhì)客戶，加速放量在即。 2018 年公司收購(gòu)微研精密，市場(chǎng)、技術(shù)、研發(fā)充分協(xié)同，成功將業(yè)務(wù)范圍延展至新能源汽車驅(qū)動(dòng)電機(jī)馬達(dá)鐵芯領(lǐng)域，目前已經(jīng)正式成為某外資電動(dòng)汽車及能源公司一級(jí)供應(yīng)商， 2021 年 5 月開(kāi)始批量生產(chǎn)，并通過(guò)聯(lián)合汽車電子間接配套蔚來(lái)、上汽、理想、尼桑等多個(gè)車型平臺(tái)項(xiàng)目，同時(shí)公司還參與了國(guó)內(nèi)頭部新能源汽車客戶新一代電機(jī)項(xiàng)目研發(fā)，并取得兩大國(guó)際化平臺(tái)客戶的供應(yīng)商定點(diǎn)書(shū)，為后續(xù)做大鐵芯產(chǎn)業(yè)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。中長(zhǎng)期來(lái)看，我們認(rèn)為公司將持續(xù)受益汽車電動(dòng)化趨勢(shì)下的行業(yè)高速成長(zhǎng)及優(yōu)質(zhì)客戶資源，且遠(yuǎn)期公司亦存向其他高端馬達(dá)鐵芯應(yīng)用領(lǐng)域滲透機(jī)遇。
天然氣噴射系統(tǒng)綁定博世，第三業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。 公司自 2017 年10 月起與博世共同開(kāi)發(fā)“天然氣噴射系統(tǒng)”項(xiàng)目，于 2019 年10 月獲博世供應(yīng)商定點(diǎn)，承接從核心部件“大流量天然氣噴嘴”的制造到天然氣噴射系統(tǒng)總成配套業(yè)務(wù)， 2020 年 10 月正式進(jìn)入小批量生產(chǎn)階段，順應(yīng)商用領(lǐng)域天然氣作為替代燃料大趨勢(shì)， 2021 年天然氣噴射系統(tǒng)正式進(jìn)入大批量生產(chǎn)階段。
投資建議
公司深耕 EGR 業(yè)務(wù)多年， EGR 閥、冷卻器、節(jié)氣門三大核心產(chǎn)品有望在國(guó) VI 階段快速放量；馬達(dá)鐵芯配套優(yōu)質(zhì)客戶，持續(xù)受益汽車電動(dòng)化趨勢(shì)；天然氣噴射系統(tǒng)綁定博世。鑒于短期輕卡行業(yè)銷量下滑及行業(yè)缺芯影響， 下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2021-2023 年 營(yíng) 收 由 9.59/20.19/29.49 億 元 調(diào) 整 為9.30/19.63/29.16 億元， 歸母凈利由 1.05/2.49/3.95 億元調(diào)整為 0.98/2.13/3.38 億元， EPS 由 0.52/1.23/1.96 元調(diào)整為0.49/1.05/1.67 元， 對(duì)應(yīng) 2022 年 4 月 14 日 17.71 元/股收盤價(jià)， PE 分別 36/17/11 倍， 維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
國(guó) VI 階段 EGR 產(chǎn)品市占率低于預(yù)期；國(guó)內(nèi)商用車銷量低于預(yù)期；全球及國(guó)內(nèi)新能源汽車滲透低于預(yù)期；新能源業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，招商證券(600999)汪劉勝研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)96.89%，其預(yù)測(cè)2021年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利1.23億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為31.89。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)5家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為31.0。證券之星估值分析工具顯示，隆盛科技（300680）好公司評(píng)級(jí)為2.5星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為2.5星，估值綜合評(píng)級(jí)為2.5星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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關(guān)鍵詞： 噴射系統(tǒng) 低于預(yù)期 證券之星
