中際聯(lián)合4月14日交出2021年漂亮的業(yè)績報告，公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.83億元，同比增長29.64%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.32億元，同比增長25.17%。
值得注意的是，中際聯(lián)合管理層薪資也曝光了。董事、監(jiān)事、高級管理人員報酬合計531.45萬元。董事長、總經(jīng)理劉志欣從公司獲得的稅前報酬總額59.60萬元；董事、副總經(jīng)理王喜軍從公司獲得的稅前報酬總額75.00萬元；財務(wù)總監(jiān)任慧玲從公司獲得的稅前報酬總額87.25萬元；董事會秘書劉亞鋒從公司獲得的稅前報酬總額72.30萬元。
從中際聯(lián)合和訊SGI指數(shù)評分分析，公司獲得80分。雖然2020年一季度疫情突然襲擊我國，導(dǎo)致眾多企生產(chǎn)停擺，中際聯(lián)合在2020年一季度得分相對較低。隨著疫情被控制全國企業(yè)大面積復(fù)產(chǎn)復(fù)工，公司的得分回到疫情前水平。從整體上看進(jìn)入2021年公司得分在80分上下浮動，得分相對穩(wěn)定。
中際聯(lián)合主要從事專用高空安全作業(yè)設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售并提供高空安全作業(yè)服務(wù)，專用高空安全作業(yè)設(shè)備是為高空作業(yè)尤其是特定環(huán)境下高空作業(yè)、保障高空作業(yè)人員的安全和順利開展工作的需要而設(shè)計和生產(chǎn)的專業(yè)化設(shè)備，主要包括高空安全升降設(shè)備和高空安全防護(hù)設(shè)備。
中際聯(lián)合產(chǎn)品現(xiàn)階段主要應(yīng)用于風(fēng)力發(fā)電領(lǐng)域，并拓展至電網(wǎng)、通信、火力發(fā)電、建筑、橋梁等行業(yè)。中際聯(lián)合的高空安全升降設(shè)備主要包括塔筒升降機(jī)、免爬器、助爬器等。 高空安全防護(hù)設(shè)備主要包括防墜落系統(tǒng)、救生緩降器、爬梯、滑軌等。
轉(zhuǎn)板成功，股價下跌43.4%
從新三板成功轉(zhuǎn)戰(zhàn)到主板，2021年5月8日中際聯(lián)合在上交所上市。此次發(fā)行2750萬股，發(fā)行價為37.94元，募資總額10.43億元。
招股書顯示，公司募集資金擬投入一半于“年產(chǎn)5萬臺高空作業(yè)安全設(shè)備項目（一期）”、“建設(shè)研發(fā)中心項目”、“全國營銷及售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目”“美洲營銷及售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目”等項目，剩余一半則用于補(bǔ)充流動資金。
圖：來源于中際聯(lián)合招股書
中際聯(lián)合首日股價為54.63元，較發(fā)行價上漲44%。不過，第二個交易日先開后跌至跌停水平，跌幅達(dá)到9.98%。中際聯(lián)合次日股價為49.18元，以次日收盤價計算，中際聯(lián)合市值為54.1億元。
中際聯(lián)合上市以來股價波動上漲，在去年11月9日股價曾一度上漲到129.92元，隨后股價進(jìn)入調(diào)整下跌，截止4月15日股價收盤報價為52.33元，市值57.56億元。市盈率是24.84倍，2022年中際聯(lián)合股價下跌43.4%。
費用管理不力，凈利潤跑輸營收增長率
圖：2021年中際聯(lián)合年報
中際聯(lián)合2018年到2021年營收分別為3.56億元、5.4億元、6.81億元、8.82億元；凈利潤分別為9332.7萬元、1.42億元、1.85億元、2.32億元。
圖：2021年中際聯(lián)合年報
值得注意的是，中際聯(lián)合2021年凈利潤遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏扣非凈利潤，去年公司非經(jīng)常性收入增長較快，上圖可看出，政府補(bǔ)貼同比增長約五倍，投資取得的收益同比增長約七倍，
2018年到2021年的業(yè)績情況也影響了中際聯(lián)合的加權(quán)凈資產(chǎn)收益率。從圖中在2020年之前柱狀圖都處于上升狀態(tài)，反映出公司在全球貿(mào)易爭端不斷、疫情影響、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的背景下，都可以獨善其身，未能中斷公司向上發(fā)展的勢頭，
進(jìn)入2021年中際聯(lián)合發(fā)展勢頭略有下降，但難掩公司發(fā)展?jié)摿?。進(jìn)一步開拓市場的過程中運營能力、盈利能力、資本結(jié)構(gòu)方面基礎(chǔ)穩(wěn)固，尤其在盈利方面潛力足。
中際聯(lián)合去年的營業(yè)成本、銷售費用跑贏營收增長速度，并且這兩項支出占營收比重比較高，公司費用支出控制不佳。從某種角度上看，中際聯(lián)合去年營收增長是建立在增加投入的基礎(chǔ)上，并且效果并不優(yōu)秀。
通過增加投入推動營收增長，短期對于企業(yè)來說有利于增加企業(yè)競爭力占領(lǐng)市場，但是這不是長久之計，過量的投入積壓企業(yè)的利潤空間，不利于企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展。
圖：2021年中際聯(lián)合年報
中際聯(lián)合對各項費用控制不佳導(dǎo)致凈利潤差強(qiáng)人意，跑輸營收增長率。
風(fēng)電利好輻射，毛利率高
作為上游制造商，可觀的業(yè)績增長曲線也極大受益于下游風(fēng)電行業(yè)的發(fā)展以及國家政策的推動。
下游客戶主要為風(fēng)電行業(yè)企業(yè)，作為上游制造商，從目前實力而言中際聯(lián)合實現(xiàn)了國內(nèi)前20大風(fēng)機(jī)制造商和五大電力集團(tuán)的全覆蓋，全球前15大風(fēng)機(jī)制造商也已覆蓋13家。
圖：2021年中際聯(lián)合年報
從上圖看到，中際聯(lián)合99%的營收來自風(fēng)電行業(yè)，風(fēng)電得到發(fā)展機(jī)遇，利好輻射到中際聯(lián)合。
2021年我國可再生能源裝機(jī)規(guī)模突破10億千瓦，風(fēng)電、光伏發(fā)電裝機(jī)均突破3億千瓦，海上風(fēng)電裝機(jī)躍居世界第一。 在“雙碳”政策的指引下，大型風(fēng)電、光伏基地等重大項目建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，風(fēng)電等清潔能源 電力供應(yīng)持續(xù)增加，可再生能源將實現(xiàn)快速發(fā)展。
從中際聯(lián)合的市場占有率來看，在國內(nèi)居領(lǐng)先地位。根據(jù)中國風(fēng)能協(xié)會編著的《中國風(fēng)電產(chǎn)業(yè)地圖》，2018年和2019年，我國新增風(fēng)電裝機(jī)數(shù)量分別為9677臺和10916臺，中際聯(lián)合在國內(nèi)新增風(fēng)電市場銷售的塔筒升降機(jī)、免爬器和助爬器（固定部分）數(shù)量合計5368臺和7373臺，高空安全升降設(shè)備在新增風(fēng)機(jī)市場占有率超過50%，市場地位顯著。
去年專用高空安全作業(yè)設(shè)備為公司帶來的收入占去年總營收的97.2%，在公司收入構(gòu)成中占據(jù)絕對主導(dǎo)地位。其中高空安全升降設(shè)備占總營收超過71%，是公司主要產(chǎn)品。值得注意的是，因產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)質(zhì)市場占比較高，公司有議價權(quán)，高空安全升降設(shè)備毛利率達(dá)到52.18%，高空安全防護(hù)設(shè)備也有36.01%。
圖：2021年中際聯(lián)合年報
較高的毛利率為企業(yè)的凈利潤挪出較大的空間，為企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)和研發(fā)投入創(chuàng)造良好基礎(chǔ)。在中際聯(lián)合漂亮的業(yè)績下，中際聯(lián)合還存在著研發(fā)投入不足的問題。
研發(fā)投入不足，高學(xué)歷研發(fā)人員稀缺
作為風(fēng)電裝機(jī)的上游，產(chǎn)品質(zhì)量以及技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)是下游企業(yè)的核心關(guān)切，風(fēng)機(jī)制造商對于供應(yīng)商的要求較高、資質(zhì)審核時間較長，成為合格供應(yīng)商后一般不會輕易更換，風(fēng)力發(fā)電類企業(yè)由于涉及其自身生產(chǎn)安全，對于產(chǎn)品質(zhì)量通常要求較高，因此長期經(jīng)營形成的品牌認(rèn)可度也成為下游客戶的核心關(guān)注之一。
而這也意味需要更高的研發(fā)投入以及更高標(biāo)準(zhǔn)的人才，近3年來，中際聯(lián)合研發(fā)費用占營業(yè)收入的比例為4.94%、4.93%、6.42%，雖然公司研發(fā)投入的意識有提升，2021年研發(fā)投入較高5664.51萬，但是從整體上看公司研發(fā)不足，研發(fā)占比較低。
從員工的教育程度來看，博士生0人，碩士生25人。碩士學(xué)歷以上（含碩士）占員工總?cè)藬?shù)的3.86%。由此看來，高學(xué)歷人才在中際聯(lián)合中可謂是“稀缺物種”。
圖：2021年中際聯(lián)合年報
