2022-03-21浙商證券股份有限公司鄧偉對蔚藍(lán)鋰芯進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《投資價值深度報告：受益電動工具無繩化，圓柱鋰電池量利雙收》，本報告對蔚藍(lán)鋰芯給出買入評級，當(dāng)前股價為25.01元。
蔚藍(lán)鋰芯(002245)
投資要點
工具無繩化+鋰電池國產(chǎn)替代，國內(nèi)鋰電池龍頭受益
(1)工具無繩化大勢所趨：得益于較高的安全性和便捷性，2020年無繩類出貨量占比已提升至62%，2021-2025年市場規(guī)模四年CAGR有望達(dá)9.8%。隨著無繩化滲透率持續(xù)提升、高帶電量產(chǎn)品占比提高、單臺工具電芯數(shù)量上升等，到2025年全球電動工具鋰電池市場規(guī)模有望達(dá)62-79億美元，對應(yīng)五年CAGR為14.5%-20.1%。(2)鋰電池國產(chǎn)替代：海外頭部電池企業(yè)重心轉(zhuǎn)向車用動力電池，國內(nèi)電池廠商將承接工具鋰電池產(chǎn)能并逐步實現(xiàn)高倍率產(chǎn)品替代。
鋰電池產(chǎn)能擴(kuò)張有序，卓越產(chǎn)品力保障優(yōu)質(zhì)客戶基礎(chǔ)
(1)量升：2022年底公司鋰電池產(chǎn)能有望達(dá)13億只，定增募投的鋰電池項目有序進(jìn)展中。2022年3月，公司獲得來自史丹利(002588)百得的重大訂單，約定2022-2024年為其供貨1.2、2.4、2.8億顆。公司鋰電池產(chǎn)品性能已達(dá)到國際領(lǐng)先水平，產(chǎn)品價格較海外電芯低10%-30%，成功打入電動工具國際一線品牌供應(yīng)鏈，并建立長期供貨關(guān)系，鋰電池訂單獲取有望常態(tài)化。(2)價升：原料供需緊張，電池上游主材價格漲幅明顯，目前國產(chǎn)電芯價格較低且具有消費屬性，成本漲價向下游傳導(dǎo)空間較大，公司鋰電池價格有望提升。
LED業(yè)務(wù)優(yōu)化實現(xiàn)利潤改善，金屬物流配送穩(wěn)定增長
目前LED行業(yè)逐步回暖，公司持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化與客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整，貫徹實施“高端產(chǎn)品和高端市場路線”的戰(zhàn)略決策，營收和凈利同比出現(xiàn)大幅改善。金屬物流配送行業(yè)整體總體持續(xù)平穩(wěn)增長，業(yè)績增速和毛利率保持穩(wěn)定。
盈利預(yù)測及估值
公司是國內(nèi)領(lǐng)先的電動工具鋰電池供應(yīng)商，受益國產(chǎn)替代加速。預(yù)計21-23年歸母凈利潤分別為6.77、11.04、16.79億元，同比增長169.18%、63.00%、52.15%，暫不考慮定增帶來的股本稀釋影響，對應(yīng)21-23年EPS分別為0.65、1.07、1.62元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)的PE分別為36、22、15倍。2022年行業(yè)平均PE為30倍。綜合考慮公司業(yè)績的成長性和安全邊際，我們給予公司2022年P(guān)E估值30倍，對應(yīng)當(dāng)前股價有36%的上漲空間。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
原材料價格變動風(fēng)險、無繩電動工具銷量不達(dá)預(yù)期、鋰電池市場競爭格局惡化。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國泰君安石巖研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為79.44%，其預(yù)測2021年度歸屬凈利潤為盈利6.9億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為37.75。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級6家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為32.0。證券之星估值分析工具顯示，蔚藍(lán)鋰芯（002245）好公司評級為3星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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