隨著上市公司進入年報預(yù)告密集期，商譽減值帶來的業(yè)績變臉又開始浮現(xiàn)。
綜合支付服務(wù)商新國都(300130.SZ)近期做出業(yè)績修正公告，預(yù)計2019年度歸屬于上市公司股東的凈利潤為4億~4.38億元，同比增長61.37%至76.5%，下修至凈利潤2.3億元至2.6億元，同比增長-7.21%~4.89%。下修業(yè)績后，公司次日股價跌停。
根據(jù)新國都對深交所關(guān)注函的回復(fù)，導(dǎo)致業(yè)績下調(diào)的原因來自對兩家子公司1.8億~2.1億元的商譽減值計提。
新國都可視為電子支付硬件服務(wù)商向產(chǎn)業(yè)鏈上下游拓展樣本公司。2014年開始，公司圍繞電子支付產(chǎn)業(yè)鏈先后收購多家產(chǎn)業(yè)鏈上下游公司，并通過并購嘉聯(lián)支付獲得第三方支付牌照，試圖打造協(xié)同的產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)。
與資本市場活躍形成對比，2017年以來，其主業(yè)POS終端制造的市占率及相關(guān)業(yè)績開始萎縮，此前打造協(xié)同的戰(zhàn)略的征信板塊已經(jīng)剝離，而上述兩項曾經(jīng)對市值推動和管理起到重大作用的概念業(yè)務(wù)，在商譽減值陰影下，盈利的可持續(xù)性也畫上了問號。
高溢價收購板塊業(yè)績變臉
根據(jù)回復(fù)函，新國都的業(yè)績下調(diào)來自其對子公司長沙公信誠豐信息技術(shù)服務(wù)有限公司(以下簡稱“公信誠豐”)、浙江中正智能科技有限公司(以下簡稱“中正智能”)并購時形成商譽的減值。其中，公信誠豐預(yù)計商譽減值1.45億元至1.65億元，中正智能預(yù)計商譽減值3500萬元至4500萬元。
值得注意的是，公誠信豐和中正智能分別對應(yīng)大數(shù)據(jù)服務(wù)和生物識別業(yè)務(wù)，是新國都近年來拓寬業(yè)務(wù)版圖、推進戰(zhàn)略協(xié)同、進行市值管理的重要抓手，如今卻成為拖累業(yè)績的根源。
公開信息顯示，新國都2014年開始，圍繞電子支付產(chǎn)業(yè)鏈上下游進行了一系列外延式并購，先后收購了公信誠豐、浙江中正、嘉聯(lián)支付、惠信資信等多家公司。
而上述收購也不乏高溢價。以公信誠豐為例，2016年，新國都通過定增方式以5億元現(xiàn)金收購了公信誠豐，形成商譽4.33億元。按照彼時公告，以2016年2月29日為評估基準日，公信誠豐凈資產(chǎn)賬面價值為3695萬元，評估價值為5.13億元，評估增值約4.76億元，增值率1287.68%。
在上述交易中，相關(guān)方對公信誠豐作出了2016年、2017年及2018年度的扣非凈利潤分別不低于4000萬元、5000萬元和6000萬元的業(yè)績承諾。2016至2018年，公信誠豐承諾期內(nèi)業(yè)績完成率為101.57%。承諾期滿后首年，即發(fā)生業(yè)績剎車。
在回應(yīng)《中國經(jīng)營報》記者采訪時，新國都方面表示，公信誠豐業(yè)務(wù)模式主要為客戶提供基于大數(shù)據(jù)技術(shù)的身份認證、運營內(nèi)容審核和業(yè)務(wù)審核等綜合數(shù)據(jù)，此次商譽減值主要來自公信誠“未入圍其主要客戶新一年數(shù)據(jù)審核業(yè)務(wù)的主要供應(yīng)商，并非受到去年大數(shù)據(jù)行業(yè)整肅趨嚴影響”。
據(jù)記者采訪了解的公開信息，公誠信豐此前主要客戶為騰訊及其關(guān)聯(lián)公司，業(yè)務(wù)類型為對微信公眾號申請進行資質(zhì)審核。
早在2017年，即有投資人針對公信誠豐業(yè)務(wù)與客戶單一及大數(shù)據(jù)資源歸屬等問題提出質(zhì)疑，彼時新國都董秘對此回應(yīng)稱，公司收購公信誠豐系推動公司征信業(yè)務(wù)板塊發(fā)展實施的戰(zhàn)略性并購，有助于將公司核心支付業(yè)務(wù)的數(shù)據(jù)資源、征信牌照資源與公信誠豐的數(shù)據(jù)處理能力相對接，從而實現(xiàn)公司核心業(yè)務(wù)資源的有效變現(xiàn)。
不過，從此次失去大客戶對業(yè)績的影響看，其業(yè)務(wù)協(xié)同和客戶多元化問題尚未得到明顯改善。值得注意的是，去年5月，在征信業(yè)務(wù)虧損和征信市場復(fù)雜變化的背景下，新國都剝離了虧損的征信板塊，以降低上市公司經(jīng)營風(fēng)險。至此，此前其高溢價收購公誠信豐戰(zhàn)略協(xié)同業(yè)務(wù)板塊的計劃也基本停擺。
另一家減值主體中正智能，主營人臉、虹膜等生物識別技術(shù)研發(fā)和相關(guān)解決方案銷售，主要客戶為金融機構(gòu)、公安部等。根據(jù)回復(fù)函：中正智能商譽減值主要由于2019年中正智能與深圳市新國都支付技術(shù)有限公司(以下簡稱新國都支付)進行供應(yīng)鏈整合，第四季度工廠搬遷造成出貨速度下降，此外四季度對管理層調(diào)整導(dǎo)致辭退員工經(jīng)濟補償。
不過記者注意到，該公司的商譽減值更早發(fā)生。往年財報顯示，在被并購首年(2015年)完成業(yè)績后，此后兩年中正智能業(yè)績均未達標，2017年、2018年新國都曾分別對其計提了總計超過1000萬元的商譽減值準備。
隨著近年來新國都并購的活躍，截至2019年三季報，公司賬面商譽合計約10.93億元，約占公司同期總資產(chǎn)的32.92%。
太平洋證券投資銀行業(yè)務(wù)委員會董事總經(jīng)理王晨光在接受記者采訪時表示：過去A股經(jīng)歷了“估值對賭化”的亂象，一方面上市公司擔(dān)心并購估值過高，要求交易對手作出高業(yè)績承諾;交易對手因高業(yè)績承諾要求高估值;高估值導(dǎo)致高對價，高對價再要求更高的業(yè)績承諾，這種惡性循環(huán)，最終導(dǎo)致市場積累萬億元商譽。“近年來監(jiān)管更加重視對標的持續(xù)盈利能力的判斷：不僅要參考標的所處行業(yè)前景、市場地位、核心競爭力、毛利率、客戶穩(wěn)定性、產(chǎn)銷量等過去的數(shù)據(jù)，更要落腳于未來，考慮標的未來能否保持報告期內(nèi)的盈利表現(xiàn)。”
POS制造主業(yè)競爭白熱
與活躍的外延并購形成對比，新國都在老本行POS終端制造銷售上的市占率、業(yè)績營收近年來卻出現(xiàn)下滑態(tài)勢。
根據(jù)2019年中報，新國都在主營收入上主要包括收單業(yè)務(wù)(55.03%)、POS銷售(29.91%)、信用審核(4.71%)、生物識別產(chǎn)品銷售(3.77%)、技術(shù)服務(wù)(2.67%)等。其中，信用審核和生物識別業(yè)務(wù)對應(yīng)前述兩家商譽減值的子公司公司。收單業(yè)務(wù)來自嘉聯(lián)支付，POS銷售收入來自新國都支付。
根據(jù)去年12月上市公司對新國都支付的增資公告，截至2019年9月30日新國都支付未經(jīng)審計的營收為6.91億元，凈利潤為1916.74萬元。與截至2018年12月30日該公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入9.86億元，凈利潤1.05億元的數(shù)據(jù)差距較大。
對此，新國都方面對記者表示，2019年數(shù)據(jù)僅為新國都支付單體報表數(shù)據(jù)，未合并其下屬控股子公司新國都軟件、巴西子公司、迪拜子公司、新國都末微財務(wù)報表，無法與上述2018年末數(shù)據(jù)直接對比。
但記者發(fā)現(xiàn)，根據(jù)2019年中報，POS銷售板塊收入同比2018年中報下降了約1億元。
根據(jù)國際知名市場監(jiān)測和數(shù)據(jù)分析公司尼爾森對全球收單機構(gòu)和POS出貨量的統(tǒng)計報告，新國都在2016年出貨量在亞太市場排名第六，而2017年則大幅縮水36%，此后也未見反彈。
對此，新國都表示：截至2017年末，支付業(yè)務(wù)國際市場全年實現(xiàn)銷售收入7300萬元，與2016年同期略有下降，出貨數(shù)量與終端產(chǎn)品構(gòu)成、客戶需求等變化都密切相關(guān)。國內(nèi)市場方面，新國都支付的終端銷售在經(jīng)銀聯(lián)認證的廠商中持續(xù)排名前五。
不過，記者注意到，新國都的終端制造優(yōu)勢主要停留在傳統(tǒng)POS領(lǐng)域。在國內(nèi)市場上，近年來智能POS對傳統(tǒng)POS的替代速度極快，也成為終端廠商的必爭之地。在銀聯(lián)2016年~2018年三年期間的《中國銀行卡發(fā)展報告》中顯示，智能POS出貨量的前五大生產(chǎn)廠商持續(xù)在聯(lián)迪、新大陸、惠爾豐、升騰、艾體威爾中波動，新國都并未在列。
對此，新國都向記者表示：公司對碼付設(shè)備的業(yè)務(wù)團隊進行重點配置和投入，也在加大投入智能POS終端、聚合支付設(shè)備及掃碼設(shè)備。
有深圳支付行業(yè)人士向記者表示：隨著POS銷售越來越透明化，競爭白熱，以前單臺機子可以賣到幾千元，如今價格持續(xù)下跌甚至白送，比拼智能性和一系列增值解決方案，走產(chǎn)業(yè)上下游聯(lián)動的方向是對的，但基本盤根基需要夯實。
和其他板塊業(yè)績不斷走弱相比，嘉聯(lián)支付對應(yīng)的支付業(yè)務(wù)業(yè)績確實崛起速度驚人，也成為2018年以來拉動新國都業(yè)績的重要增量。自2017年新國都收購嘉聯(lián)支付以來，嘉聯(lián)支付從2016年凈利潤虧損867萬元到2018年盈利2.08億元，提前實現(xiàn)2018年、2019年兩年合計凈利潤不低1.9億的業(yè)績承諾。2019上半年，收單業(yè)務(wù)收入也保持了191.76%的增長。
針對是哪些主要業(yè)務(wù)類型和客戶推動嘉聯(lián)支付高速增長，新國都方面向記者表示：沒有絕對大客戶的概念，商超、零售、房地產(chǎn)及汽車租賃銷售等應(yīng)用領(lǐng)域均是覆蓋的主要行業(yè)。
關(guān)鍵詞： 新國都 商譽挑戰(zhàn)
