大康農(nóng)業(yè)2019年前三季度經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比下降150.44%，在納入統(tǒng)計(jì)的208家消費(fèi)類公司中排名第16位，銷售現(xiàn)金比率同比下降2.78個(gè)百分點(diǎn)
作為拉動(dòng)國民經(jīng)濟(jì)增長的三駕馬車之一，消費(fèi)已然成為經(jīng)濟(jì)增長的強(qiáng)勁拉動(dòng)力。今年10月18日，國家統(tǒng)計(jì)局公布了前三季度國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況。經(jīng)初步核算，前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)為697798億元，同比增長6.2%，其中消費(fèi)對(duì)前三季度GDP的增長貢獻(xiàn)尤為顯著，最終消費(fèi)支出的貢獻(xiàn)率為60.5%。
值此背景下，處于投資市場(chǎng)中的消費(fèi)板塊頗為值得關(guān)注。通常來講，消費(fèi)類公司更加重視現(xiàn)金流，尤其在內(nèi)外環(huán)境變化的當(dāng)下，現(xiàn)金流的重要性愈發(fā)凸顯。
近日，標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究院聯(lián)合《投資時(shí)報(bào)》對(duì)A股市場(chǎng)中的200余家日常消費(fèi)類上市公司2019年前三季度的現(xiàn)金獲取能力進(jìn)行分析，獨(dú)家推出《2019消費(fèi)公司撈金榜》。
在比較公司的現(xiàn)金獲取能力時(shí)，標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究院采用“經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與營業(yè)收入的比值”(下稱銷售現(xiàn)金比率)這一指標(biāo)來反映每元銷售得到的凈現(xiàn)金，同時(shí)也反映企業(yè)的收入質(zhì)量。結(jié)果顯示，截至2019年三季度末，在納入統(tǒng)計(jì)的208家公司中，共有89家公司的現(xiàn)金獲取能力較2018年同期出現(xiàn)下降。而與去年相比，有100家消費(fèi)類企業(yè)銷售現(xiàn)金比率變動(dòng)為負(fù)，占比近50%。
《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，湖南大康國際農(nóng)業(yè)食品股份有限公司(下稱大康農(nóng)業(yè)，002505.SZ)即為前述89家公司中的一員，其2019年前三季度經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比大降150.44%，在納入統(tǒng)計(jì)的208家消費(fèi)類公司中排名第16位，銷售現(xiàn)金比率同比下降2.78個(gè)百分點(diǎn)。
大舉擴(kuò)張帶來巨額虧損 超90%的資金存放境外
大康農(nóng)業(yè)的前身是大康牧業(yè)，成立于1997年，2010年11月登陸深交所中小企業(yè)板。該公司原本的主營業(yè)務(wù)是養(yǎng)豬及飼料銷售，但2012年受豬周期的影響，經(jīng)營陷入虧損，2013年和2014年以微利勉強(qiáng)保殼，但扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)均為負(fù)。
2014年3月，大康牧業(yè)易主，鵬欣集團(tuán)及一致行動(dòng)人通過認(rèn)購非公開發(fā)行股票成為大康牧業(yè)控股股東。鵬欣集團(tuán)進(jìn)入后，大康牧業(yè)停止或壓縮了養(yǎng)豬養(yǎng)羊募投項(xiàng)目，將目光轉(zhuǎn)向了海外，隨后開啟買買買模式，逐漸向乳業(yè)+肉類+糧油+金融+貿(mào)易轉(zhuǎn)型。2016年6月，“大康牧業(yè)”變更證券簡稱為“大康農(nóng)業(yè)”。
自上市以來，大康農(nóng)業(yè)業(yè)績起伏較大。Wind數(shù)據(jù)顯示，上市后的第3個(gè)財(cái)年，即2012年，大康農(nóng)業(yè)的凈利潤就出現(xiàn)了虧損，而其扣非凈利潤更是自2012年至今都持續(xù)保持虧損。在2014年鵬欣集團(tuán)進(jìn)入后，雖然大康農(nóng)業(yè)當(dāng)年的凈利潤同比大幅上升449.29%，但盈利主要依賴非經(jīng)常性收益。
與此同時(shí)，大康農(nóng)業(yè)開啟了海外擴(kuò)張的腳步，先后將安源乳業(yè)100%股權(quán)，巴西糧食貿(mào)易商Fiagril Ltda公司57.57%的股權(quán)、Belagrícola公司53.99%股權(quán)收入囊中，總耗資40約億元。
海外收購的確帶來的收入的急劇增長，但其利潤水平卻沒有隨之水漲船高。Wind數(shù)據(jù)顯示，大康農(nóng)業(yè)2018年的歸母公司凈虧損為6.85億元，扣非歸母公司凈虧損為8.31億元，達(dá)到上市以來的歷史最低值。
而其今年半年報(bào)顯示，截至2019年上半年末，該公司主要境外資產(chǎn)占總資產(chǎn)的74.42%，報(bào)告期內(nèi)主要境外資產(chǎn)并沒有產(chǎn)生盈利，反而造成36萬元的歸母凈虧損。
與此同時(shí)，自2016年開始，大康農(nóng)業(yè)存放在境外的貨幣資金就逐漸增多。半年報(bào)顯示，截至2019年6月30日，大康農(nóng)業(yè)的貨幣資金余額為5.62億元，其中5.18億元存放在境外，占比高達(dá)92.17%。
就此，深交所也在其問詢函中針對(duì)公司貨幣資金主要存放在境外的原因與合理性，以及境內(nèi)資金是否能維持公司正常生產(chǎn)經(jīng)營提出疑問。
大康農(nóng)業(yè)回復(fù)表示，今年上半年境外營業(yè)收入占公司總收入的85.83%，境外子公司存貨合計(jì)占公司存貨的92.37%，境外業(yè)務(wù)的經(jīng)營模式和經(jīng)營成果與貨幣資金的存放相符合。
營收下降利潤增長 凈現(xiàn)金流由正轉(zhuǎn)負(fù)
進(jìn)入2019年，大康農(nóng)業(yè)的營收及利潤增速水平顯示出不尋常的情況。
今年上半年，大康農(nóng)業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入67.38億元，同比下降1.94%;歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為3263.29萬元，同比大增129.15%。而2019年前三季度，該公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入98.23億元，同比減少14.64%;扣非歸母公司股東的凈利潤為91.71萬元，同比增長100.86%。
在營業(yè)收入下降的同時(shí)，利潤卻大幅增長，《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，出現(xiàn)這一情況的關(guān)鍵點(diǎn)在于“所得稅費(fèi)用”。
今年上半年，大康農(nóng)業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額-2859.29萬元，確認(rèn)所得稅費(fèi)用-7294萬元，其中ICMS稅收優(yōu)惠金額為-6107萬元，最終實(shí)現(xiàn)凈利潤4434.71萬元。所得稅費(fèi)用為負(fù)，絕對(duì)值遠(yuǎn)超利潤總額，因此凈利潤為正。
今年半年報(bào)中，大康農(nóng)業(yè)所得稅費(fèi)用主要是大量負(fù)的遞延所得稅費(fèi)用，來自于可抵扣虧損項(xiàng)目。而可抵扣虧損是指合并范圍內(nèi)的公司出現(xiàn)虧損，虧損公司不必繳納當(dāng)期所得稅，但未來若實(shí)現(xiàn)盈利，則可在規(guī)定的時(shí)限內(nèi)扣除目前的虧損后再交所得稅。
針對(duì)坊間有消息質(zhì)疑大康農(nóng)業(yè)借所得稅費(fèi)用進(jìn)行財(cái)務(wù)造假，深交所也向該公司出具問詢函要求公司解釋相關(guān)情況，大康農(nóng)業(yè)在對(duì)深交所的回復(fù)函中表示，巴西子公司今年上半年享受了當(dāng)?shù)?.8億元的稅收優(yōu)惠，而稅收減少額確認(rèn)為投資補(bǔ)貼，并在應(yīng)納稅所得額中扣除，據(jù)此確認(rèn)了遞延所得稅費(fèi)用。
不過，在凈利潤扭虧為盈的同時(shí)，大康農(nóng)業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流卻是由正轉(zhuǎn)負(fù)。今年上半年，大康農(nóng)業(yè)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-2.09億，同比大幅下降194.49%。今年前三季度，該指標(biāo)為-1.01億元，較去年同期下降150.44%。
對(duì)此，大康農(nóng)業(yè)解釋稱，巴西糧食作物的種植季在每年的9-12月(大豆)和3-5月(玉米)，收獲季在每年的3-5月(大豆)和6-7月(玉米)，因此第三、四季度在賒銷模式下形成農(nóng)戶應(yīng)收農(nóng)資款，經(jīng)營性現(xiàn)金流出較大，第一、二季度公司實(shí)現(xiàn)銷售回款經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入較大。
與此同時(shí)，值得關(guān)注的還有大康農(nóng)業(yè)的償債能力。截至2019年三季度末，大康農(nóng)業(yè)的短期借款為19.83億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為10.05億元，合計(jì)為29.43億元。同時(shí)貨幣資金為4.26億元，所有者權(quán)益合計(jì)54.33億元，計(jì)算得凈負(fù)債率為69.04%，資產(chǎn)負(fù)債率為61.04%，持續(xù)維持高位。
關(guān)鍵詞： 大康農(nóng)業(yè) 凈現(xiàn)金流
