悅康藥業(yè)集團股份有限公司(以下簡稱“悅康藥業(yè)”)的上市之路經(jīng)歷了“轉(zhuǎn)板再轉(zhuǎn)板”。2019年6月，中信證券受聘擔任悅康藥業(yè)首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市的輔導機構(gòu);2019年12月3日，悅康藥業(yè)的擬上市板塊由科創(chuàng)板變更為創(chuàng)業(yè)板;2020年4月7日，證監(jiān)會公告稱，悅康藥業(yè)根據(jù)公司發(fā)展需要，申請將首次公開發(fā)行A股股票擬上市板塊由創(chuàng)業(yè)板變更為科創(chuàng)板。

近日，悅康藥業(yè)在上交所披露招股說明書，公司計劃在科創(chuàng)板募集資金15.15億元，投向研發(fā)中心建設(shè)及創(chuàng)新藥研發(fā)項目、固體制劑和小容量水針制劑高端生產(chǎn)線建設(shè)項目等。

公開資料顯示，悅康藥業(yè)成立于2001年8月，2019年5月整體變更為股份有限公司，主營業(yè)務涵蓋藥品研發(fā)、制造、流通銷售全產(chǎn)業(yè)鏈條。2017-2019年報告期內(nèi)，公司的主營業(yè)務收入主要集中在心腦血管藥物、消化系統(tǒng)藥物、糖尿 病用藥以及抗感染藥物等。銀杏葉提取物注射液、硫酸魚精蛋白注射液、注射用蘭索拉唑、奧美拉唑腸溶膠囊、鹽酸二甲雙胍緩釋片、注射用頭孢呋辛鈉、注射用頭孢曲松鈉對公司收入貢獻占比較大或未來增長潛力較大，是公司的主要產(chǎn)品。

悅康藥業(yè)在2018年業(yè)績實現(xiàn)大跨步增長后，在2019年便增長乏力。招股書顯示，報告期內(nèi)，公司的營業(yè)收入分別為27億元、39.83億元和42.88億元，2018年和2019年的增長率分別為47.50%和7.66%;歸母凈利潤分別為1.62億元、2.68億元和2.85億元，2018年和2019年的增長率分別為65.85%和6.53%。

雖然2019年悅康藥業(yè)的業(yè)績增速大幅下滑，但公司還是在招股書中將自己定位于高端化學藥的研發(fā)與生產(chǎn)，產(chǎn)品具有較強的行業(yè)競爭能力，公司市場地位突出。不過，從行業(yè)數(shù)據(jù)來看，悅康藥業(yè)的毛利率墊底同行、本科學歷及以上員工不足2成、報告期內(nèi)僅申請一項發(fā)明專利、研發(fā)費用率也低于同行業(yè)可比公司……

報告期內(nèi)僅申請一項發(fā)明專利

悅康藥業(yè)在招股書中提到，公司堅持以臨床價值為導向，重點圍繞心腦血管、消化系統(tǒng)、糖尿病以及抗感染等重要領(lǐng)域進行研發(fā)，并形成了較為豐富的在研產(chǎn)品儲備。從數(shù)據(jù)來看，報告期內(nèi)，悅康藥業(yè)的研發(fā)費用分別為8167.52萬元、9810.13萬元和1.26億元，占營業(yè)收入的比例分別為3.02%、2.46%和2.94%。而2017-2019年，同行業(yè)可比公司研發(fā)費用率均值分別為5.80%、5.77%和5.69%，悅康藥業(yè)的研發(fā)費用率處于同行業(yè)的較低水平。

對此，悅康藥業(yè)回復中國網(wǎng)財經(jīng)記者稱，公司作為非上市公司，在融資渠道相對單一的情況下，仍不斷加大研發(fā)投入，并列舉了研發(fā)人員和專利的相關(guān)數(shù)據(jù)。但是從同行業(yè)可比公司來看，悅康藥業(yè)的這兩項指標也不敵行業(yè)平均水平。

招股書顯示，悅康藥業(yè)擁有研發(fā)人員368名，占員工總數(shù)的12.68%，其中核心技術(shù)人員 5 名。2019年，奧賽康的研發(fā)人員為461人，占員工總數(shù)的比例為22.50%，潤都股份研發(fā)人員占比為15.96%，海辰藥業(yè)研發(fā)人員占比為13.18%。

值得注意的是，悅康藥業(yè)本科以上的員工僅占17.05%。截至2019年末悅康藥業(yè)總員工數(shù)為2903人，其中碩士及以上員工占比2.62%，本科員工占比為14.43%。從同行業(yè)可比公司員工學歷情況來看，2019年年報顯示，麗珠集團、奧賽康、潤都股份、昂利康和海辰藥業(yè)本科及以上學歷的員工占總員工的比例是30.39%、47.97%、33.33%、30.31%和34.86%。對于員工學歷相對較低的問題，悅康藥業(yè)在采訪函的回函中諱莫如深，未做出回復。

從專利來看，截至報告期末，公司通過技術(shù)創(chuàng)新已獲得授權(quán)專利121項，其中發(fā)明專利78項，發(fā)明專利的申請時間主要在2014年之前，2015年-2019年申請的發(fā)明專利為13項，其中2017年僅申請一項發(fā)明專利，2018年以后沒有申請過發(fā)明專利。而2018年和2019年悅康藥業(yè)申請的實用新型專利和外觀設(shè)計一共為8項。

而同行業(yè)可比公司中，珠海潤都2019年共提交專利申請45項(包括發(fā)明專利29項、實用新型專利15項和外觀專利1項)，已授權(quán)專利9項(包括發(fā)明專利7項、實用新型專利2項)。

與悅康藥業(yè)研發(fā)費用率較為接近的昂利康，2019年獲授2項發(fā)明專利，公司1項專利申請獲得受理;海辰藥業(yè)在2019年新獲得1項發(fā)明專利授權(quán)“通過高效液相色譜法檢測硼替佐米中間體1R-三氟醋酸鹽光學異構(gòu)體的方法”，并提交6項發(fā)明專利申請。

毛利率墊底同行 超6成子公司凈利潤告負

不僅研發(fā)費用率墊底，悅康藥業(yè)的毛利率在同行業(yè)可比公司中也是墊底。報告期內(nèi)，悅康藥業(yè)的毛利率分別為43.03%、60.19%和60.92%，公司在招股書中解釋為因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、銷售模式、產(chǎn)品定位差異，公司在 2017 年度毛利率低于可比公司，隨著“兩票制”的推行和產(chǎn)品銷量提升，公司綜合毛利率持續(xù)提升，2018 年和2019年毛利率較行業(yè)平均水平差距有所減小，但是悅康藥業(yè)的毛利率仍然低于同行業(yè)毛利率均值。

此外，悅康藥業(yè)旗下15家控股子公司中有10家凈利潤告負，6家凈資產(chǎn)為負值。例如，河南康達制藥成立于2012年，2019年的總資產(chǎn)為5.5億元，凈利潤為-3621.08萬元、凈資產(chǎn)為-3905.27萬元;悅康合肥制藥成立于2014年，2019年的總資產(chǎn)為9186.94萬元，凈利潤為-273.79萬元、凈資產(chǎn)為-6335.96萬元;安徽天然制藥成立于2007年，2019年的總資產(chǎn)為7085萬元，凈利潤為-350.06萬元、凈資產(chǎn)為-1609.10萬元;廣州悅康生物成立于2007年，2019年的總資產(chǎn)為1.52億元，凈利潤-1131.41萬元、凈資產(chǎn)為-4725.78萬元……

悅康藥業(yè)在回復中國網(wǎng)財經(jīng)記者時提到，公司自成立以來就不斷完善產(chǎn)業(yè)鏈，部分子公司作為產(chǎn)業(yè)鏈的一個環(huán)節(jié)，承擔了特定的職能，比如研發(fā)、中試等，費用支出較大;作為公司發(fā)展戰(zhàn)略的一部分，部分子公司還處于投入期，成本支出較大。目前凈利潤、凈資產(chǎn)為負值的控股子公司整體規(guī)模較小，隨著研發(fā)成果的不斷轉(zhuǎn)化及成本投入帶來的產(chǎn)品規(guī)模的擴大，控股子公司的業(yè)績會不斷改善。

目前，悅康藥業(yè)上市進程處于受理階段，有關(guān)其上市進展的消息中國網(wǎng)財經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。(記者 林燦 岳珊珊)

關(guān)鍵詞： 悅康藥業(yè) 科創(chuàng)板