作為大消費(fèi)領(lǐng)域中的重要組成板塊，白酒在市場(chǎng)上的關(guān)注度依舊高漲。但與低估值的周期股相比，市場(chǎng)對(duì)于白酒股的投資價(jià)值出現(xiàn)明顯分歧。
有著中國(guó)食品和酒類(lèi)行業(yè)“晴雨表”之稱(chēng)的全國(guó)糖酒商品交易會(huì)(下稱(chēng)“糖酒會(huì)”)于4月7日至9日在成都舉行，到會(huì)的專(zhuān)業(yè)觀眾多達(dá)30萬(wàn)人，參會(huì)展商超過(guò)4000家。
本屆展會(huì)不僅吸引了國(guó)內(nèi)外多家知名企業(yè)參展，也吸引了招商中證白酒基金經(jīng)理侯昊、鵬華酒基金經(jīng)理張羽翔等基金經(jīng)理和二級(jí)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)人士的注意。
從一些業(yè)內(nèi)人士對(duì)糖酒會(huì)的調(diào)研感受來(lái)看，白酒行業(yè)基本面趨勢(shì)向好，供需兩旺，消費(fèi)明顯回暖。但目前市場(chǎng)的分歧在于，白酒行業(yè)的合理估值究竟在哪，行業(yè)何時(shí)達(dá)到或走出筑底區(qū)間。
白酒呈高端化趨勢(shì)
“舉目望去，大家品酒的品酒、談業(yè)務(wù)的談業(yè)務(wù)，很熱鬧。”這是招商中證白酒基金經(jīng)理侯昊在本屆糖酒會(huì)上的感受。本屆糖酒會(huì)讓他對(duì)白酒行業(yè)未來(lái)的趨勢(shì)更加有信心，他認(rèn)為，高端化、品牌化、集中化以及量的增長(zhǎng)會(huì)在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)隨著行業(yè)景氣度而提升，這是一個(gè)非常好的方向。
正如侯昊所言，如期而至的第104屆糖酒會(huì)代表著中國(guó)食品和酒類(lèi)行業(yè)最高水平的展會(huì)，更是貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖等眾多名酒難得集中亮相的大好機(jī)會(huì)。
多位業(yè)內(nèi)人士直言，本次糖酒會(huì)更加體現(xiàn)出酒類(lèi)行業(yè)的高端化趨勢(shì)。招商證券研報(bào)指出，渠道調(diào)研反饋行業(yè)整體需求向好，高端白酒景氣度高，春節(jié)開(kāi)門(mén)紅兌現(xiàn)概率大。次高端整體好于春節(jié)前預(yù)期，消費(fèi)升級(jí)明顯，場(chǎng)景持續(xù)回補(bǔ)，需求處于反轉(zhuǎn)爬坡期，個(gè)別產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼。行業(yè)整體呈供需兩旺特點(diǎn)。
招商證券指出，醬酒(醬香型白酒)熱潮持續(xù)，成為討論度最高的話題。從糖酒會(huì)各會(huì)場(chǎng)走訪情況看，本屆參展的醬酒酒廠數(shù)量明顯提升，且關(guān)注度高，場(chǎng)面較為火爆，經(jīng)銷(xiāo)商紛紛尋找醬酒合作機(jī)會(huì)。
奶酪基金董事長(zhǎng)、基金經(jīng)理莊宏?yáng)|向《國(guó)際金融報(bào)》記者表示：“高端白酒的確是一門(mén)難得的好生意，毛利高、競(jìng)爭(zhēng)格局良好，現(xiàn)金流穩(wěn)定，特別是品牌力強(qiáng)的酒企，長(zhǎng)期供不應(yīng)求，具備強(qiáng)大的市場(chǎng)定價(jià)權(quán)。如果站在長(zhǎng)期投資的角度，深度回調(diào)后可以考慮介入。”
白酒股估值仍偏高
本屆糖酒會(huì)前后，食品飲料行業(yè)在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)尚佳。截至4月8日收盤(pán)，食品飲料行業(yè)近一周上漲3.2%，在28個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù)中排名第四。
即便短期出現(xiàn)回暖，但有關(guān)食品飲料板塊，尤其是白酒板塊的估值是否便宜一直是熱議話題。
鵬華酒基金經(jīng)理張羽翔觀察到整個(gè)白酒板塊的估值異動(dòng)情況。他認(rèn)為，2020年白酒板塊估值持續(xù)上移，指數(shù)的估值上升較高，不斷創(chuàng)下歷史新高。以茅臺(tái)為例，其最高估值達(dá)到70倍，確實(shí)有些偏高。但是經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的下殺，當(dāng)前估值在50倍左右。按照他的分析，預(yù)測(cè)2021年茅臺(tái)的估值大概在40-45倍。
張羽翔認(rèn)為，白酒行業(yè)還有很大的市場(chǎng)空間。同時(shí)，白酒行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局比較特殊，在各個(gè)酒類(lèi)價(jià)位的競(jìng)爭(zhēng)范圍都有相應(yīng)的龍頭。
君創(chuàng)基金投資總監(jiān)商維嶺在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)認(rèn)為，春節(jié)之后白酒板塊遭遇連續(xù)下跌，板塊估值得到階段性調(diào)整，雖然絕大多數(shù)公司短期看估值回歸到合理水平，但是板塊內(nèi)的分化仍然較為激烈，這也給投資者帶來(lái)了較大的投資壓力。
東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至4月8日，有10只白酒股股價(jià)自春節(jié)之后(2月18日)出現(xiàn)超10%的較大幅度回調(diào)。其中，洋河股份股價(jià)下跌超30%，貴州茅臺(tái)股價(jià)下跌超20%。
春節(jié)后一個(gè)多月里，白酒股價(jià)的持續(xù)下探重挫了不少抱團(tuán)基金的業(yè)績(jī)，也重傷了一部分基民的投資情緒。當(dāng)前白酒估值是否繼續(xù)下探，或重新凸顯投資價(jià)值仍有待觀察。
私募排排網(wǎng)未來(lái)星基金經(jīng)理胡泊向記者分析稱(chēng)，當(dāng)前白酒龍頭的整體估值水平仍然處于歷史相對(duì)高位，考慮到眼下流動(dòng)性充沛的情況，部分的溢價(jià)也可能是一個(gè)合理的水平，但若是投資者悲觀情緒繼續(xù)升溫，不排除白酒板塊會(huì)有繼續(xù)探底的可能性。當(dāng)前白酒整體處于一個(gè)估值相對(duì)合理但又并不便宜的狀態(tài)，若繼續(xù)下跌，其投資價(jià)值肯定會(huì)得到進(jìn)一步凸顯。
莊宏?yáng)|也認(rèn)為，當(dāng)前白酒板塊經(jīng)過(guò)調(diào)整釋放了部分風(fēng)險(xiǎn)，但板塊估值依舊偏貴。
白酒投資價(jià)值現(xiàn)分歧
作為大消費(fèi)領(lǐng)域中的重要組成板塊，白酒在市場(chǎng)上的關(guān)注度依舊高漲，投資者更關(guān)注何時(shí)能買(mǎi)入白酒或相關(guān)主題基金。而與低估值的周期股相比，短期關(guān)于白酒股的投資價(jià)值，市場(chǎng)出現(xiàn)明顯分歧。
把脈投資總經(jīng)理許瓊娜認(rèn)為，如果短期開(kāi)倉(cāng)買(mǎi)入龍頭白酒，則有可能短期跑不過(guò)一些更低估的、未來(lái)1-3年成長(zhǎng)性更高的周期類(lèi)個(gè)股，“食品飲料處在筑底階段，畢竟整個(gè)板塊調(diào)整幅度已經(jīng)達(dá)到30%左右，但是這個(gè)底到底要筑多長(zhǎng)時(shí)間不確定，而且底部往往是一個(gè)區(qū)間，而不是一個(gè)精確的點(diǎn)”。
“很難界定白酒是否已經(jīng)筑底。”莊宏?yáng)|認(rèn)為，白酒股前期調(diào)整更多是資金面原因，并非由基本面引起。過(guò)去兩年，資金抱團(tuán)追高推高了股價(jià)，白酒板塊估值得以不斷刷新，這其中有調(diào)整的需求。
去年四季度末，眾多權(quán)益類(lèi)基金選擇重倉(cāng)白酒股，一些基金甚至出現(xiàn)“風(fēng)格漂移”，部分投資者在去年嘗到白酒上漲帶來(lái)的甜頭，但今年春節(jié)后不得不為白酒重挫“埋單”。
數(shù)個(gè)社交平臺(tái)上依舊活躍著眾多基民，他們討論的話題無(wú)非是白酒、醫(yī)藥、新能源、半導(dǎo)體等主題基金的投資。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，主題基金能否上車(chē)更多取決于投資者能承受的風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)究竟有多大。
胡泊建議，投資者可從兩方面考慮買(mǎi)基金：一方面要從投資期限來(lái)考慮，如果站在長(zhǎng)周期的角度來(lái)投資，逢低逐步買(mǎi)入會(huì)是一個(gè)不錯(cuò)的選擇;另一方面則需要從風(fēng)險(xiǎn)承受能力來(lái)考慮，因?yàn)榘拙瓢鍓K的整體估值并不具備優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)情緒和業(yè)績(jī)波動(dòng)都可能造成板塊的大幅震蕩，因此相關(guān)主題基金的波動(dòng)率肯定會(huì)加大，風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低的投資者不建議參與。
澤毅投資首席投資官李竟?jié)烧J(rèn)為，白酒相關(guān)行業(yè)仍需要較長(zhǎng)時(shí)間消化過(guò)高的估值，調(diào)整不會(huì)在短期內(nèi)結(jié)束。后市即使大盤(pán)震蕩走高，白酒等相關(guān)行業(yè)個(gè)股大概率會(huì)高位橫盤(pán)震蕩，暫未出現(xiàn)底部的跡象，配置相關(guān)基金可能不是最佳選擇。
飛旋兄弟投資總經(jīng)理陳旋則認(rèn)為，從技術(shù)面看，食品飲料和白酒板塊正在筑底，預(yù)計(jì)二季度有望反復(fù)完成整體筑底行情。三四季度有望再次迎來(lái)一波上漲行情。相關(guān)主題基金近期可多觀察，可在五六月待板塊筑底完成，再積極參與。
莊宏?yáng)|對(duì)白酒等相關(guān)主題基金看法偏謹(jǐn)慎。他重點(diǎn)調(diào)研了白酒、調(diào)味品、醫(yī)藥等近期回調(diào)較多的板塊，從整體調(diào)研情況看，大部分公司基本面的復(fù)蘇情況都比較好。但包括高端白酒在內(nèi)的大部分消費(fèi)公司的估值依然偏高，也有小部分公司已經(jīng)跌出價(jià)值。
目前，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢(shì)下，莊宏?yáng)|更看好順周期低估行業(yè)的投資機(jī)會(huì)，例如保險(xiǎn)、銀行、地產(chǎn)、家電等，這些行業(yè)中的龍頭公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)確定性較強(qiáng)，目前估值處于合理和低估的位置，具有較好的投資性?xún)r(jià)比。
