“一方面，個(gè)人和家庭保險(xiǎn)意識與需求不斷增強(qiáng)，但不知道買什么、在哪買、買哪家公司的保險(xiǎn)；另一方面，眾多保險(xiǎn)銷售人員因缺乏客戶而離開行業(yè)，出現(xiàn)典型的‘有需求、沒市場’現(xiàn)象?！碧窖笕藟墼麻L徐敬惠如是說。

正是由于陷入供需錯(cuò)配“怪圈”，今年保險(xiǎn)業(yè)業(yè)績持續(xù)萎靡不振。今年前三季度，A股五大險(xiǎn)企合計(jì)凈利同比下滑7%；第三季度合計(jì)凈利同比下滑36%，其中2家上市險(xiǎn)企單季度凈利同比下滑超50%。值得注意的是，從已披露的險(xiǎn)企經(jīng)營業(yè)績來看，目前保險(xiǎn)板塊基本面還未出現(xiàn)觸底反彈跡象。

保險(xiǎn)板塊遲遲不見起色的業(yè)績表現(xiàn)讓機(jī)構(gòu)投資者失去耐心。據(jù)東方財(cái)富Chioce數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，公募基金持有保險(xiǎn)股合計(jì)11.2億股，較今年年初的21.7億股驟降48%，近乎腰斬，這也是公募基金對保險(xiǎn)板塊連續(xù)第三個(gè)季度減持。隨著持續(xù)減持，截至三季度末，保險(xiǎn)板塊僅占公募基金總持倉市值的0.4%，呈“超低配”狀態(tài)。

保險(xiǎn)業(yè)供需矛盾加劇

在上市險(xiǎn)企三季度業(yè)績發(fā)布之前，公募基金已開始大幅減持。

截至三季度末，公募基金持有11.2億股保險(xiǎn)股，環(huán)比減少4.7億股，環(huán)比下降35%；較今年年初減少10.5億股，減幅為48%。隨著公募基金減持及股價(jià)下跌，截至三季度末，公募基金對保險(xiǎn)板塊的持倉市值為466億元，環(huán)比縮水307億元，縮水幅度達(dá)40%。

具體來看，公募基金對保險(xiǎn)股的持倉市值占比從高到低依次為中國平安(0.31%)、中國太保(0.07%)、中國人壽(0.02%)、新華保險(xiǎn)(0.01%)、中國人保(0.002%)，整體來看，公募基金對保險(xiǎn)板塊持倉主要集中在中國平安，其他個(gè)股持倉比例均比較低。

業(yè)績不見轉(zhuǎn)機(jī)，疊加基金“出走”，今年前三季度保險(xiǎn)板塊跌幅高達(dá)32%。其中，中國平安跌幅達(dá)43%，其他4只保險(xiǎn)股跌幅均超過20%。截至11月4日收盤，保險(xiǎn)板塊(申萬二級)年內(nèi)的跌幅達(dá)40%，跌幅位列A股所有行業(yè)中第一。

保險(xiǎn)股持續(xù)下挫的一大原因是，目前人身險(xiǎn)業(yè)處于供需錯(cuò)配“怪圈”，即消費(fèi)者買不到合適的保險(xiǎn)，保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)產(chǎn)品又賣不出去。為什么會出現(xiàn)這種現(xiàn)象？頭部險(xiǎn)企管理層人士認(rèn)為，這是由保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)外部因素共同影響的結(jié)果。

從行業(yè)外部因素看，自去年以來，疫情反復(fù)及宏觀經(jīng)濟(jì)下行帶來的不確定性致使民眾避險(xiǎn)情緒高漲，消費(fèi)意愿走弱，保險(xiǎn)需求放緩。中國人壽總裁蘇恒軒等險(xiǎn)企管理層人士表示，疫情后大家買保險(xiǎn)更加謹(jǐn)慎。

新業(yè)態(tài)沖擊著保險(xiǎn)業(yè)人力資源。保險(xiǎn)營銷員渠道是人身險(xiǎn)保費(fèi)的重要來源，但近兩年，隨著新業(yè)態(tài)出現(xiàn)，壽險(xiǎn)業(yè)營銷人力資源被分流，削弱了行業(yè)保費(fèi)增長能力。西部證券研究員羅鉆輝表示，新興職業(yè)的發(fā)展在一定程度上侵蝕了保險(xiǎn)業(yè)潛在人才庫。

從行業(yè)內(nèi)部因素來看，新經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，保險(xiǎn)公司未能適時(shí)推出“適銷對路”保險(xiǎn)產(chǎn)品，也未提早變革保費(fèi)渠道，變局來臨之后，原有的“打法”加速了行業(yè)步入低谷。此外，加之一些地方政府部門主導(dǎo)的普惠型產(chǎn)品快速滲透，擠占部分客群保障需求。

“當(dāng)下最受市場追捧的壽險(xiǎn)保障類產(chǎn)品當(dāng)屬健康險(xiǎn)，其中重疾保障產(chǎn)品的市場需求在前幾年被集中深度開發(fā)，大公司個(gè)險(xiǎn)新保價(jià)值大部分來自于此，隨著百萬醫(yī)療險(xiǎn)熱賣，重疾險(xiǎn)受到一定影響。這里有兩點(diǎn)需要關(guān)注，一是老百姓最需要醫(yī)療健康保障，尤其是價(jià)格低廉、購買方便的健康險(xiǎn)產(chǎn)品；二是對具體保障范圍、與自身適配程度并不清楚?！毙炀椿荼硎?。

此外，監(jiān)管趨嚴(yán)、自然災(zāi)害頻發(fā)、利率市場走低、權(quán)益市場波動(dòng)加劇等因素也對保險(xiǎn)業(yè)形成沖擊，進(jìn)一步壓制保險(xiǎn)業(yè)業(yè)績表現(xiàn)。

行業(yè)增長拐點(diǎn)在哪里？

諸多負(fù)面因素沖擊下，保險(xiǎn)板塊今年迎來重挫，當(dāng)下投資者最關(guān)心的是保險(xiǎn)股能否“上車”？股價(jià)持續(xù)下行之后，保險(xiǎn)業(yè)的增長拐點(diǎn)在哪里？哪些業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)可以作為股價(jià)反彈的先行指標(biāo)？

隨著保險(xiǎn)板塊持續(xù)下挫，屢有券商研報(bào)對保險(xiǎn)板塊給出“超配”“超買”建議，核心邏輯是保險(xiǎn)板塊估值處于歷史底部，下跌空間不大。例如，早在去年年底，就有券商對保險(xiǎn)股給出“超配”建議。但今年以來，隨著保險(xiǎn)板塊持續(xù)下跌，保險(xiǎn)股投資人迎來股價(jià)回撤，因此，單憑估值可能并不是觀察股價(jià)反轉(zhuǎn)的最佳指標(biāo)。

實(shí)際上，拉長時(shí)間來看，保險(xiǎn)公司保費(fèi)端與投資端這兩大因素對保險(xiǎn)公司股價(jià)的影響最為明顯，也是觀察保險(xiǎn)股反彈的重要指標(biāo)。

不過，目前保費(fèi)端依然沒有觸底反彈跡象。例如，9月份，A股五大險(xiǎn)企人身險(xiǎn)保費(fèi)與產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)均同比負(fù)增長，且降幅沒有明顯收窄跡象。此外，影響人身險(xiǎn)高價(jià)值業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)代理人群體今年三季度依然持續(xù)流失，保費(fèi)端迎來業(yè)績反彈拐點(diǎn)尚需時(shí)日。

“改革非一己之力，轉(zhuǎn)型非一日之功。有些上市公司頂著定期披露業(yè)績的壓力和波動(dòng)的股價(jià)表現(xiàn)，全力推進(jìn)改革創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型升級，在渠道改革、生態(tài)建設(shè)和科技賦能上均有大動(dòng)作。在服務(wù)帶動(dòng)銷售新思路下，是否可以形成新的平衡和循環(huán)還有待觀察?！毙炀椿荼硎?。

從投資端來看，目前影響保險(xiǎn)公司投資收益的利率仍呈現(xiàn)下行趨勢，在當(dāng)下保險(xiǎn)公司普遍壓縮權(quán)益投資倉位的時(shí)間點(diǎn)，投資收益出現(xiàn)大幅提升的概率不高。

( 作者：蘇向杲編輯：張紫祎 )