最近一段時(shí)間的A股調(diào)整，尤其是以茅臺(tái)為核心的基金重倉(cāng)股，讓不少公募、私募產(chǎn)品紛紛產(chǎn)生較大回調(diào)。
而近期有一家千億私募叫明汯投資，是專注于量化投資領(lǐng)域，簡(jiǎn)單說(shuō)就是利用計(jì)算機(jī)技術(shù)和數(shù)學(xué)模型去實(shí)現(xiàn)投資策略的過(guò)程。
在今年年初的時(shí)候，他們家的算法加入了不少白馬股，一開(kāi)始還掙了不少超額收益，結(jié)果在今年春節(jié)后，市場(chǎng)風(fēng)格再次切換，基金抱團(tuán)股重挫，他們的私募產(chǎn)品也遭到了近10%的回撤，因?yàn)榇耸?，他們也給投資人發(fā)文道歉了。
“接盤(pán)”白馬股，凈值回撤
千億私募道歉
3月9日，明汯投資向投資人發(fā)信，信中稱，感謝你們過(guò)去的支持和包容，我們?yōu)樽罱a(chǎn)品的表現(xiàn)深感抱歉。我們仔細(xì)審閱了回撤原因和市場(chǎng)最近的演變，下面和您詳細(xì)匯報(bào)一下這次回撤發(fā)生的原因和我們短期的應(yīng)對(duì)方法。產(chǎn)品表現(xiàn)及回撤原因分析。
信中提到，明汯于今年1月初升級(jí)模型增加深度學(xué)習(xí)模塊，該模塊加大了過(guò)去6個(gè)月到1年市場(chǎng)行情數(shù)據(jù)訓(xùn)練的權(quán)重，對(duì)近期的市場(chǎng)行情適應(yīng)更快。過(guò)去半年大盤(pán)股好于中小盤(pán)股票的行情直接影響深度學(xué)習(xí)模塊，我們持有的股票比較多覆蓋了流動(dòng)性好的質(zhì)優(yōu)大盤(pán)股。在1月份模型升級(jí)后，超額也取得了突出的表現(xiàn)，自1月11日至2月10日，500模型共累積平均超額收益4.24%。
春節(jié)后2月18日至3月5日一共12個(gè)交易日，市場(chǎng)發(fā)生極大反轉(zhuǎn)，大小盤(pán)分化劇烈，300指數(shù)大幅下跌-9.38%不少前期漲幅高的大盤(pán)藍(lán)籌股票(“抱團(tuán)股”)大幅回調(diào)，同期500指數(shù)下跌-1.86%，中小票表現(xiàn)要明顯好于大票，市場(chǎng)上經(jīng)歷了罕見(jiàn)的大票藍(lán)籌股票遭到全市場(chǎng)賣出的大幅回撤。明汯500模型有接近平均-5.4%的超額回撤。
明汯在信中分析稱，歷史上我們選擇風(fēng)格的暴露，是因?yàn)锳lpha能力比較強(qiáng)，在小票上的超額收益年化超過(guò)60%，根據(jù)過(guò)去歷史行情數(shù)據(jù)和我們的阿爾法收益情況，選擇適度暴露風(fēng)格，配置接近40%的資金權(quán)重在小票上往往給我們帶來(lái)較高的回報(bào)。截止20年7月前產(chǎn)品的表現(xiàn)都非常突出，我們也盈虧同源獲得較高的阿爾法收益的回報(bào)。
20年11月起市場(chǎng)風(fēng)格偏向大票，而當(dāng)時(shí)我們的模型學(xué)習(xí)過(guò)去2年的數(shù)據(jù)為主，導(dǎo)致風(fēng)格暴露的情況下配置仍然偏小票。自21年升級(jí)模型加大過(guò)去半年的學(xué)習(xí)后，風(fēng)格暴露的情況下配置偏大票。在風(fēng)格上的暴露總共導(dǎo)致接近-10%的收益回撤。
對(duì)于下一步的計(jì)劃，明汯在信中稱，第一，運(yùn)行風(fēng)格控制最嚴(yán)的模型:將風(fēng)格上的波動(dòng)率下降80%，第二、規(guī)模的降低會(huì)導(dǎo)致超額的升高。嚴(yán)格控制整體的管理規(guī)模。第三、努力研發(fā)高阿爾法收益的因子，在現(xiàn)有阿爾法收益基礎(chǔ)上提高年化超額收益。
最后，明汯稱，非常抱歉在過(guò)去大半年里，產(chǎn)品凈值回撤，表現(xiàn)不佳，向尊敬的投資人和各合作渠道致以深深的歉意，明汯也在深刻反思和檢討我們過(guò)去在投資管理上的錯(cuò)誤，期待后續(xù)在策略上發(fā)揮我們應(yīng)有的水準(zhǔn)，為投資人減小損失，再創(chuàng)佳績(jī)。
數(shù)據(jù)顯示，明汯投資旗下一只產(chǎn)品今年以來(lái)的業(yè)績(jī)僅為-2.30%，其中近一月的業(yè)績(jī)?yōu)?8.34%。春節(jié)后的三周里，該產(chǎn)品凈值變動(dòng)分別為-1.64%、-9.73%、-2.49%。
根據(jù)公開(kāi)資料顯示，2020年11月，明汯投資公開(kāi)管理規(guī)模突破1000億，成為國(guó)內(nèi)首家管理規(guī)模突破千億大關(guān)的量化私募機(jī)構(gòu)。
官網(wǎng)顯示，明汯投資成立于2014年4月，是一家擁有全球視野、與國(guó)際接軌的對(duì)沖基金公司。明汯投資專注于量化投資領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)投資標(biāo)的包括股票、期貨、期權(quán)等。已發(fā)行指數(shù)增強(qiáng)、市場(chǎng)中性、多策略、全天候、CTA系列基金。為2016、2017、2019年度金牛私募管理人。
明汯投資創(chuàng)始人：掙不掙錢(qián)不是在于你水平有多高
而是你比市場(chǎng)平均水平高多少
近日，明汯投資創(chuàng)始人裘慧明在直播路演中分析今年市場(chǎng)機(jī)會(huì)，其中他提到這些觀點(diǎn)。
歷史上公募的平均業(yè)績(jī)大概在年化在16左右，而且波動(dòng)非常大。過(guò)去兩年公募的平均業(yè)績(jī)大概達(dá)到了40左右，大家也都知道這種連續(xù)兩年完全超預(yù)期的表現(xiàn)很難持續(xù)。另外，過(guò)去兩年的利潤(rùn)率并沒(méi)有這么一個(gè)大幅的上漲，所以是估值的擴(kuò)張肯定是不能長(zhǎng)期持續(xù)的。
基金重倉(cāng)股去年的表現(xiàn)是極其優(yōu)秀的，特別是一些大家共識(shí)比較強(qiáng)的板塊，像光伏、白酒、新能源，去年漲幅都在100%以上的。但是同時(shí)這些基金、這些股票的表現(xiàn)，已經(jīng)透支了未來(lái)好多年的一個(gè)漲幅。并不是說(shuō)這些股票會(huì)下跌，但是像去年一樣再上漲百分之四五十，甚至超過(guò)了100，我覺(jué)得可能性不是很大。
今年可能大家覺(jué)得確定性最高的可能是商品市場(chǎng)，特別是上半年。一是如果到了5月份以后，可能疫情就會(huì)大幅的緩解，需求端肯定就會(huì)起來(lái);二是供給增加可能會(huì)受限;三是通脹的預(yù)期是非常強(qiáng)的。
商品期貨市場(chǎng)從整體來(lái)講，資金進(jìn)入肯定是一個(gè)比較確定性的事件。去年的進(jìn)入商品期貨的資金比前年漲了百分之五六十，今年可能繼續(xù)大幅度增長(zhǎng)，所以我們認(rèn)為在商品期貨里面可能會(huì)有一些比較大的機(jī)會(huì)。
小盤(pán)股也是有機(jī)會(huì)的，很多的大公司都是從小公司發(fā)展出來(lái)的。這個(gè)應(yīng)該是大家要看清楚的一個(gè)事實(shí)，并不是說(shuō)只有大公司有機(jī)會(huì)。
投資一定是長(zhǎng)期的，兩個(gè)規(guī)律要抓住，一個(gè)是我們叫做市場(chǎng)的演變。第二個(gè)，市場(chǎng)同樣是有周期的。掙不掙錢(qián)不是在于你水平有多高，而是你比市場(chǎng)平均水平高多少。
投資周期看你的基于的原理，基于什么東西來(lái)選股，就是說(shuō)是想賺什么錢(qián)。
此前已有公募向投資者道歉
匯安均衡優(yōu)選混合基金(簡(jiǎn)稱“匯安均衡優(yōu)選”)因成立十余個(gè)交易日，凈值大跌近18%而被關(guān)注，4日晚上發(fā)布的致歉信，
業(yè)內(nèi)人士分析，很可能2月9日、10日，新基金就建倉(cāng)完畢，倉(cāng)位比較重，買(mǎi)的可能是抱團(tuán)股，否則節(jié)后不可能有這么大的跌幅。但對(duì)主動(dòng)權(quán)益基金來(lái)說(shuō)，兩天的建倉(cāng)期突破了很多人的認(rèn)知。有其他公募基金人士透露，按照合同約定，基金建倉(cāng)期一般是1-3個(gè)月，2020年市場(chǎng)好的時(shí)候，不少新基金加快建倉(cāng)，但也要兩周左右。
3月4日，匯安基金官方訂閱號(hào)發(fā)布致歉信稱：“匯安均衡優(yōu)選成基于對(duì)于長(zhǎng)期賽道的看好和短期流動(dòng)性的判斷，堅(jiān)定地做了投資布局。然而春節(jié)期間，資源品價(jià)格上漲，導(dǎo)致通脹預(yù)期抬頭，恐慌情緒蔓延，市場(chǎng)波動(dòng)突然加大，匯安均衡優(yōu)選混合的凈值也因此出現(xiàn)了較大的回撤。”匯安基金表示，盡管基金大幅回撤，但仍堅(jiān)信許多長(zhǎng)期賽道和資產(chǎn)已經(jīng)跌出更好的價(jià)格，并懇求投資者再給一些時(shí)間。
