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精選層開板在即，首批可投精選層的5只公募基金在路上，將于6月10日發(fā)售。

從規(guī)模上，5只基金募集上限共達到120億元。其中，華夏成長精選、匯添富創(chuàng)新增長募集上限均在30億元，其余的招商成長精選、萬家鑫動力月月購、富國積極成長募集上限分別為：25億元、20億元、15億元。

依據(jù)5只基金在精選層配置比例，它們在新三板投資額大約有23億元。

從投資策略看，雖然同為精選層基金，但每家基金側(cè)重點不一樣。招商成長精選目標(biāo)瞄準(zhǔn)未來可轉(zhuǎn)板公司;華夏成長精選對體量有要求，企業(yè)利潤不低于3000萬元，市值不低于5億元。

匯添富創(chuàng)新增長看重增速，重點關(guān)注最近三年營業(yè)收入復(fù)合增速不低于15%的企業(yè)。富國積極成長關(guān)注研發(fā)，將研發(fā)強度或研發(fā)費用增長率排在前50%的公司列為投資目標(biāo)。

萬家鑫動力月月購則更為關(guān)注穩(wěn)健經(jīng)營。

富國積極成長一年定期開放混合

精選層股票投資策略：

新三板精選層股票著重遴選盈利模式清晰，業(yè)務(wù)快速發(fā)展，已初步具有盈利能力的成長型公司，或者面向市場高度認可、研發(fā)創(chuàng)新能力強的創(chuàng)新型企業(yè)。

(1)定量分析方面通過對新三板精選層掛牌公司的營業(yè)收入或營業(yè)利潤進行比較，精選出具有成長性的目標(biāo)公司。目標(biāo)公司應(yīng)滿足下列條件之一：

1)過去兩年營業(yè)收入或營業(yè)利潤增速排名全部掛牌公司的前50%;

2)研發(fā)支出占營業(yè)收入的比例或近一年研發(fā)費用增長率在全部掛牌公司中的排名需在前50%。

基金管理人自成立后每年對前述定量指標(biāo)進行篩選。在前后兩次調(diào)整排序期間對于未被納入最近一次排序范圍的股票(如新股等)，如果也滿足以上指標(biāo)(對未上市新股而言為本基金管理人預(yù)計的以上指標(biāo))，也可納入本基金考察的具有積極成長能力的目標(biāo)公司范疇。

(2)定性分析方面

在定量篩選的基礎(chǔ)上，本基金將以公司未來的預(yù)期成長性為核心，從公司所在行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r、公司在行業(yè)中的競爭地位、公司的創(chuàng)新能力、商業(yè)模式、市場競爭力、公司治理結(jié)構(gòu)等多角度研判公司的成長質(zhì)量和成長可持續(xù)性，精選具有良好成長潛力的新三板精選層掛牌公司納入本基金的股票投資組合。此外，本基金還將關(guān)注新三板精選層掛牌公司股票的交易活躍度和公司的股權(quán)分散度。

基金概況與銷售機構(gòu)：

基金管理人：富國基金管理有限公司

基金托管人：中國銀行股份有限公司

募集上限：15億元

投資精選層股票上限：封閉期20%、開放期15%

發(fā)售期：2020年6月10日至2020年7月3日

銷售機構(gòu)：直銷機構(gòu)為富國基金管理有限公司，代銷機構(gòu)包括中國銀行股份有限公司、中信建投證券股份有限公司、上海天天基金銷售有限公司等11家。

匯添富創(chuàng)新增長一年定開混合

精選層股票投資策略：

考慮到全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)與滬深交易所的差異，對于新三板掛牌股票的投資，本基金除按照上述“自下而上”的個股精選策略，還將多維度分析公司持續(xù)競爭能力，具體包括研發(fā)投入絕對額及營收占比，研發(fā)人員數(shù)量、單人產(chǎn)出和人均薪酬，研發(fā)團隊組織模式和激勵方式等，重點考察公司能否通過持續(xù)不斷的研發(fā)投入，構(gòu)建商業(yè)模式護城河，和競爭對手拉開差距，是否積極應(yīng)對產(chǎn)業(yè)變化趨勢，提前進行研發(fā)儲備和產(chǎn)品布局，以求持續(xù)成長并創(chuàng)造股東回報;同時，也會充分考量掛牌股票自身的流動性，決定個股在組合中的比例;在構(gòu)建投資組合時，充分考慮不同行業(yè)企業(yè)的成長驅(qū)動力不同，本基金將采取均衡配置策略，合理分配不同行業(yè)股票的資產(chǎn)占比。

考慮到新三板允許暫未盈利的公司上市，本基金將以發(fā)展眼光看待新三板企業(yè)未來的成長，評估其在銷產(chǎn)品的增長速度，既有客戶或業(yè)務(wù)流水的貨幣化能力，所獲專利的變現(xiàn)價值，研發(fā)團隊的成果轉(zhuǎn)化能力和擴張能力等。同時，根據(jù)不同的商業(yè)模式，將采用不同的估值方法衡量公司合理定價，包括市盈率、市銷率、市凈率、EV/FCFF、EV/GMV、EV/EBITDA、研發(fā)管線未來現(xiàn)金流折現(xiàn)、有效客戶價值估值等。

對于擁有成熟產(chǎn)品的公司，本基金將評估其在銷產(chǎn)品銷售額和盈利額的增長速度，采用市盈率對公司進行估值，考察公司的市盈率和增速是否匹配。對于有大量客戶而尚未商業(yè)化變現(xiàn)的企業(yè)，本基金將考慮其客戶未來變現(xiàn)能力。一般情況下，將根據(jù)客戶未來的變現(xiàn)能力進行現(xiàn)金流折現(xiàn)衡量當(dāng)前企業(yè)價值。對于業(yè)務(wù)流水(GMV)快速增長而還沒有進行貨幣化的公司，將采用P/GMV的方法進行估值。對于企業(yè)專利，將分析該專利未來可能形成的產(chǎn)品，評估其穩(wěn)態(tài)銷售額以及盈利水平，進行現(xiàn)金流貼現(xiàn)。高技術(shù)高研發(fā)投入的公司，將考察單個研發(fā)人員對應(yīng)的市值，與同行上市公司進行比較，并評估其偏差的合理性。對于有多條業(yè)務(wù)線的上市公司，將會對其產(chǎn)品線進行分拆估值。

在定量分析方面，本基金重點從成長性、價值性以及估值水平三個方面進行考量：

①對于生命周期偏早期的企業(yè)著重進行成長性評估：本基金采用年復(fù)合營業(yè)收入增長率或者盈利增長率指標(biāo)考察上市公司的成長性，重點關(guān)注最近三年營業(yè)收入復(fù)合增速不低于15%，或最近三年扣非凈利潤復(fù)合增速不低于10%的公司;

②對于商業(yè)模式較成熟的企業(yè)著重進行價值性評估：本基金重點考察主營業(yè)務(wù)收入、ROE、經(jīng)營現(xiàn)金流三大關(guān)鍵指標(biāo)，以衡量具有高質(zhì)量持續(xù)增長的公司。具體來說，企業(yè)需要滿足：a、過去兩年平均收入不低于2億元;b、過去兩年平均ROE不低于5%;c、過去兩年合計經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為正或最近一年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額大約500萬。

③估值水平評估：本基金考察企業(yè)貼現(xiàn)現(xiàn)金流以及內(nèi)在價值貼現(xiàn)，結(jié)合市盈率(市值/凈利潤)、市凈率(市值/凈資產(chǎn))、市銷率(市值/營業(yè)收入)等指標(biāo)衡量股票的價值是否被低估，并且基于公司所屬的不同行業(yè)，采取不同的估值方法，以此尋找不同行業(yè)股票的合理價格區(qū)間，并進行動態(tài)調(diào)整。

基金概況與銷售機構(gòu)：

基金管理人：匯添富基金管理股份有限公司

基金托管人：中國工商銀行股份有限公司

募集上限：30億元

投資精選層股票上限：封閉期20%、開放期15%

發(fā)售期：2020年6月10日至2020年6月24日

銷售機構(gòu)直銷機構(gòu)包括匯添富基金管理股份有限公司直銷中心、匯添富基金管理股份有限公司網(wǎng)上直銷系統(tǒng)。代銷機構(gòu)為中國工商銀行股份有限公司。

招商成長精選一年定期開放混合

精選層股票投資策略：

①本基金投資新三板精選層掛牌股票標(biāo)的首先考察的仍是公司的成長性，具體的考察的指標(biāo)包括估值指標(biāo)(包括PE、PB、PCF、PS和PEG等)、成長指標(biāo)(ROE、主營業(yè)務(wù)收入增長率、息稅折舊前利潤增長率、銷售凈利率、現(xiàn)金流)、盈利指標(biāo)(EPS、毛利率、凈資產(chǎn)收益率、投資回報率、企業(yè)凈利潤率)等指標(biāo)。除了以上指標(biāo)外，本基金還會著重考察公司產(chǎn)品需求的增速和增長空間、企業(yè)市場份額擴張的空間和路徑。

②從企業(yè)生命周期的角度，考慮到新三板精選層掛牌企業(yè)多是未進入成熟期但具有成長潛力、且滿足有關(guān)規(guī)范性和創(chuàng)新特征的中小企業(yè)，本基金對新三板精選層掛牌交易企業(yè)的研究和投資重點會放在其研發(fā)能力和收入增幅的分析，一方面將遵循傳統(tǒng)股票的研究策略，如分析市場空間和行業(yè)發(fā)展階段、行業(yè)壁壘以及企業(yè)成功率等，另一方面則重點分析企業(yè)的商業(yè)模式、核心競爭力以及企業(yè)成長階段，并根據(jù)不同企業(yè)之間不同的商業(yè)模式和成長階段選擇適合的估值方式。

③對新三板精選層掛牌交易的股票投資特別需要考慮流動性風(fēng)險和中小市值企業(yè)的特有風(fēng)險。對新三板精選層股票觀測流動性的指標(biāo)包括換手率、成交量、成交額等常規(guī)指標(biāo)，此外還要觀察個股的股東戶數(shù)、交易天數(shù)、交易連續(xù)性等其他指標(biāo)。另外投資小市值公司時，要重點關(guān)注波動性以及價格的真實性。由于部分公司股東戶數(shù)較少，股票集中度較高，因此存在交易價格“失真”的可能性，需要特別注意相關(guān)風(fēng)險。

④新三板精選層轉(zhuǎn)板交易策略新三板精選層掛牌企業(yè)達到轉(zhuǎn)板上市條件的，企業(yè)可申請上市交易。由于企業(yè)成長的不確定性、信息不對稱和流動性折價的原因，新三板精選層的個股估值相對創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板估值可能會存在較大折價，可以從中選取具備較好前景、未來可能符合創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板或者主板上市交易條件的企業(yè)進行投資，在企業(yè)的成長紅利之外，還可以賺取估值折價彌合的收益。

基金概況與銷售機構(gòu)：

基金管理人：招商基金管理有限公司

基金托管人：中國銀行股份有限公司

募集上限：25億元

銷售機構(gòu)：直銷機構(gòu)包括招商基金管理有限公司、招商基金官網(wǎng)交易平臺、招商基金機構(gòu)業(yè)務(wù)部。非直銷機構(gòu)有招商銀行、中國銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、招商證券、國泰君安等。

華夏成長精選6個月定開混合

精選層股票投資策略：

新三板投資策略對于新三板投資，本基金將重點關(guān)注流動性良好的優(yōu)質(zhì)新三板精選層掛牌公司，優(yōu)質(zhì)公司的衡量主要從公司所在行業(yè)的發(fā)展特點及公司的行業(yè)地位、公司的核心競爭力、公司的經(jīng)營能力和治理結(jié)構(gòu)等方面，以及公司的盈利能力、增長能力、償債能力、營運能力以及估值水平等方面進行分析。根據(jù)新三板各行業(yè)掛牌公司的特點，確定適合該行業(yè)的估值方法，結(jié)合對行業(yè)成長性的判斷，參考歷史估值水平以及類似狀況下代表性國家和地區(qū)行業(yè)估值水平，確定該行業(yè)合理的估值，得出行業(yè)股價高估、低估或中性的判斷。在個股選擇上，本基金采用定性分析和定量分析相結(jié)合的方式。首先，通過基金管理人開發(fā)的選股模型確定備選股票庫，公司新三板精選層股票備選股的標(biāo)準(zhǔn)包括：

(一)上一年的收入不低于1億;

(二)上一年的凈利潤不低于3000萬;

(三)最近20個交易日平均市值不低于5億;

(四)公司近一年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為正或者最近兩年累計研發(fā)投入合計超過5000萬或者最近20個交易日平均市值不低于15億;

進入新三板精選層股票備選庫的股票必須同時滿足上述四項要求。

在備選股票庫中，本基金采用基本面研究方法，通過財務(wù)分析、實地調(diào)研等方式，重點考察公司的核心競爭力、公司的產(chǎn)品優(yōu)勢、公司所處價值鏈的地位、管理層素質(zhì)、現(xiàn)金流能力、面對市場變化的能力、可持續(xù)發(fā)展能力等方面，挑選出具有價值的投資標(biāo)的。同時，本基金還將密切跟蹤上述指標(biāo)的變化情況，結(jié)合新三板的相關(guān)特殊制度，綜合考量組合的投資及動態(tài)調(diào)整。

基金概況與銷售機構(gòu)：

基金管理人：華夏基金管理有限公司

基金托管人：招商銀行股份有限公司

銷售機構(gòu)：直銷機構(gòu)包括華夏基金管理有限公司及其北京分公司、上海分公司等。代銷機構(gòu)包括建設(shè)銀行、交通銀行等共69家。

萬家鑫動力月月購一年滾動持有混合

精選層股票投資策略：

本基金投資全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(以下簡稱“新三板”)掛牌股票僅

限于投資精選層股票。新三板掛牌企業(yè)以中小、初創(chuàng)企業(yè)為主，具有高成長型的

特征。由于新三板精選層掛牌企業(yè)的特殊性，本基金將從定性分析和定量分析兩

方面進行研究篩選，并兼顧買賣時點的選擇。

在定性方面，本基金將從企業(yè)核心競爭力出發(fā)，研究不同企業(yè)的競爭地位和

發(fā)展趨勢，精選出成長空間較大，成長性較為確定的公司。