籌劃已久的陽光城引戰(zhàn)工作終于落定，泰康斥資逾33億元入局。轉(zhuǎn)讓后，泰康系的泰康人壽、泰康養(yǎng)老、泰康資產(chǎn)(通過保險(xiǎn)資管產(chǎn)品)合計(jì)持股比例13.61%，將成為陽光城第三大股東。
保險(xiǎn)和地產(chǎn)的聯(lián)姻早已成行業(yè)佳話。
9月9日晚間，陽光城集團(tuán)股份有限公司(下稱“陽光城”)發(fā)布公告稱，泰康人壽及泰康養(yǎng)老和公司第二大股東上海嘉聞簽訂《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。通過協(xié)議受讓的方式，泰康人壽及泰康養(yǎng)老將從上海嘉聞受讓13.53%的股份，共計(jì)5.5億股，轉(zhuǎn)讓單價(jià)6.09元/股，轉(zhuǎn)讓價(jià)款合計(jì)約為33.78億元(含稅)。
9月10日，泰康人壽、泰康養(yǎng)老同時(shí)發(fā)布舉牌陽光城股票的信息披露公告。根據(jù)中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)相關(guān)規(guī)定，兩家公司均將本次投資納入權(quán)益投資管理。
轉(zhuǎn)讓后，泰康系的泰康人壽、泰康養(yǎng)老、泰康資產(chǎn)(通過保險(xiǎn)資管產(chǎn)品)合計(jì)持股比例13.61%，將成為陽光城第三大股東。
受此消息影響，陽光城股價(jià)應(yīng)聲而漲。9月10日，陽光城連續(xù)第二個(gè)交易日漲停，收?qǐng)?bào)8.17元，全天成交8.16億元。
泰康系為何看上陽光城?市場(chǎng)又為何看好此項(xiàng)交易?
“和地產(chǎn)、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的互動(dòng)，已經(jīng)成為大型保險(xiǎn)公司較普遍的一種投資方向。” 某中小保險(xiǎn)公司投資官向《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，近年來，越來越多的險(xiǎn)資入股房企，“保險(xiǎn)+地產(chǎn)”已經(jīng)成為行業(yè)投資范式，尤其是對(duì)大型保險(xiǎn)公司(集團(tuán))來說，能較好地與地產(chǎn)形成資源協(xié)同效應(yīng)。
知名地產(chǎn)分析師嚴(yán)躍進(jìn)在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)說道，此類股權(quán)轉(zhuǎn)讓體現(xiàn)了今年很多房企的戰(zhàn)略思維，即引入戰(zhàn)投。同時(shí)由于險(xiǎn)資入股地產(chǎn)企業(yè)本身也很受關(guān)注，所以研究此類股權(quán)交易和后續(xù)陽光城的戰(zhàn)略都非常有意義。
陽光城“誠(chéng)意滿滿”
為了吸引泰康戰(zhàn)投，陽光城還與其控股股東福建陽光集團(tuán)有限公司(下稱“陽光集團(tuán)”)實(shí)控人、上海嘉聞、泰康人壽及泰康養(yǎng)老簽署了合作協(xié)議，就公司治理安排、未來分紅、業(yè)績(jī)承諾及補(bǔ)償、公司核心管理層激勵(lì)方案等事項(xiàng)進(jìn)行了約定，可謂“誠(chéng)意滿滿”。
1、陽光城將選舉兩名來自泰康人壽及泰康養(yǎng)老的董事候選人進(jìn)入陽光城董事會(huì)，董事會(huì)總?cè)藬?shù)調(diào)整為12人。
2、陽光城每年至少進(jìn)行一次現(xiàn)金分紅，每年度以現(xiàn)金方式分配的利潤(rùn)應(yīng)不低于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可分配利潤(rùn)的30%。
3、在業(yè)績(jī)承諾及補(bǔ)償方面，以2019年40.2億元的歸母凈利潤(rùn)為基礎(chǔ)，陽光城應(yīng)滿足在2020-2024年間，歸母凈利潤(rùn)每年年均復(fù)合增長(zhǎng)率不低于15%。并承諾，這5年累積歸母凈利潤(rùn)數(shù)不低于340.59億元。同時(shí)，2025-2029年間，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)數(shù)為101.72億元、111.9億元、123.08億元、129.24億元和135.7億元。
4、陽光集團(tuán)及其子公司及一致行動(dòng)人不以任何方式減持其直接或間接持有的上市公司股份;若與泰康人壽及泰康養(yǎng)老協(xié)商一致的，在同等條件下，泰康人壽及泰康養(yǎng)老享有擬減持股份的優(yōu)先購(gòu)買權(quán)。
5、在公司核心管理層激勵(lì)方案上，陽光集團(tuán)公開承諾促成上市公司成立覆蓋核心管理團(tuán)隊(duì)的員工持股計(jì)劃，受讓上海嘉聞所持有上市公司8000萬股份，并將向員工持股計(jì)劃提供部分資金支持。
上市公司股東大會(huì)批準(zhǔn)前述員工持股計(jì)劃，以及包括核心管理團(tuán)隊(duì)在內(nèi)的參與對(duì)象與上市公司簽署員工持股計(jì)劃份額認(rèn)購(gòu)協(xié)議，并支付份額認(rèn)購(gòu)款項(xiàng)為本次協(xié)議轉(zhuǎn)讓股份過戶和泰康人壽、泰康養(yǎng)老將股份轉(zhuǎn)讓價(jià)款從共管賬戶釋放的先決條件。
員工持股計(jì)劃完成受讓上海嘉聞所持8000萬股股份，為泰康人壽、泰康養(yǎng)老從共管賬戶釋放剩余15%股份轉(zhuǎn)讓價(jià)款的先決條件。
“上述合作協(xié)議實(shí)際為一個(gè)對(duì)賭協(xié)議，也是核心內(nèi)容。” 嚴(yán)躍進(jìn)表示，上述規(guī)定其實(shí)就是要求陽光城具備持續(xù)的經(jīng)營(yíng)和收益能力，這也體現(xiàn)了此類險(xiǎn)資對(duì)于陽光城價(jià)值投資的認(rèn)可。而且，在某種程度上，有類似10年的鎖定期，恰使得陽光城可以獲得更好的險(xiǎn)資注資，實(shí)現(xiàn)更好的企業(yè)經(jīng)營(yíng)。當(dāng)然反過來，其后續(xù)也需要在經(jīng)營(yíng)方面持續(xù)發(fā)力。
二者資源協(xié)同
陽光城表示，本次合作協(xié)議的簽訂優(yōu)化了公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)以及治理水平，增強(qiáng)了公司資源整合及獲取能力，有助于公司拓寬項(xiàng)目合作渠道、優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)、提升主體信用、擴(kuò)大市場(chǎng)認(rèn)可度，有利于上市公司持續(xù)穩(wěn)健地發(fā)展壯大。
民生證券分析指出，泰康系入股，將有望在融資和項(xiàng)目去化上發(fā)揮作用，助力陽光城突破成長(zhǎng)瓶頸。而未來五年業(yè)績(jī)承諾要求較高，也彰顯了大股東的信心。
嚴(yán)躍進(jìn)補(bǔ)充表示，類似增持和險(xiǎn)資的功能效應(yīng)不無關(guān)系，一般險(xiǎn)資看好的地產(chǎn)股，普遍都是后續(xù)成長(zhǎng)非常好的股票，所以這個(gè)時(shí)候也會(huì)出現(xiàn)股價(jià)上漲等現(xiàn)象。
而對(duì)于陽光城來說，這兩年全國(guó)化的布局不斷加快，同時(shí)也通過各類項(xiàng)目收并購(gòu)獲得了較好的發(fā)展。“但其實(shí)也面臨很多壓力，包括負(fù)債方面的壓力以及全國(guó)市場(chǎng)的擴(kuò)張等。陽光城財(cái)務(wù)操作能力較好，能夠充分利用此類能力降低融資成本。不過在今年新冠肺炎疫情的沖擊下，該公司也依然需要尋找低成本的資金。”嚴(yán)躍進(jìn)稱。
嚴(yán)躍進(jìn)認(rèn)為，積極引入險(xiǎn)資，尤其是以戰(zhàn)投的名義導(dǎo)入，有助于陽光城資金面的改善。后續(xù)若是要實(shí)現(xiàn)此類業(yè)績(jī)，至少要求此類企業(yè)加快土地收購(gòu)或招拍掛拿地，才能確保后續(xù)10年企業(yè)成長(zhǎng)性較高，進(jìn)而給予相關(guān)險(xiǎn)資相應(yīng)的投資回報(bào)。
