【直通IPO（微信：zhitongIPO）上海】3月3日?qǐng)?bào)道（文/蛋總）
3月2日，上交所日前披露，上海商米科技集團(tuán)股份有限公司（簡稱“商米科技”）科創(chuàng)板IPO被終止審核。
據(jù)悉，2月28日，商米科技和保薦人海通證券(600837)向上交所提交了《上海商米科技集團(tuán)股份有限公司關(guān)于撤回首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請(qǐng)文件的申請(qǐng)》和《海通證券股份有限公司關(guān)于上海商米科技集團(tuán)股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請(qǐng)文件的申請(qǐng)》，申請(qǐng)撤回申請(qǐng)文件。而這距離其第二次問詢回復(fù)才過去13天。
成立于2013年的商米科技，是一家從事全球智能商用硬件創(chuàng)新的物聯(lián)網(wǎng)科技公司，致力于為商用領(lǐng)域提供智能IoT硬件及軟硬結(jié)合的數(shù)字化解決方案，形成連接硬件制造、SaaS軟件商和商家的商業(yè)生態(tài)，促進(jìn)線下門店的數(shù)字化、互聯(lián)化和智能化。
去年6月，商米科技向科創(chuàng)板遞交招股書，計(jì)劃本次IPO募資10億元，其中5.68億元用于研發(fā)升級(jí)項(xiàng)目，2.66億元用于軟件平臺(tái)研發(fā)升級(jí)項(xiàng)目，1.66億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
然而就在經(jīng)歷了11月和2月兩輪問詢后，商米科技便撤回了IPO申請(qǐng)。事實(shí)上，商米科技并非第一家沖刺科創(chuàng)板的收銀產(chǎn)業(yè)鏈公司。同樣主營商用智能終端業(yè)務(wù)的中科英泰此前也在兩輪問詢后于上會(huì)前夜撤回申請(qǐng)，商米科技此次動(dòng)作可謂是重蹈覆轍。
二輪問詢，四大問題縈繞商米科技
招股書介紹，商米科技專注于為客戶提供智能商用設(shè)備及相應(yīng)配套的“端、云”一體化服務(wù)，已研發(fā)形成商用設(shè)備、商用操作系統(tǒng)與IoT云管理平臺(tái)所構(gòu)成的商米產(chǎn)品及服務(wù)體系。但實(shí)際上，其主打的仍是收銀產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌觥?/p>
依托于前期外賣行業(yè)積累的大量客戶，以及“硬件＋軟件＋互聯(lián)網(wǎng)”模式，2016年商米科技推出Ｖ1外賣接單神器便快速打開智能POS機(jī)市場。近年來，商米科技在業(yè)務(wù)定位上與IoT以及安卓系統(tǒng)強(qiáng)關(guān)聯(lián)，也精準(zhǔn)地抓住了智能POS機(jī)未來平臺(tái)的趨勢(shì)。
作為背靠巨頭的收銀產(chǎn)業(yè)鏈獨(dú)角獸，商米科技在融資上一直表現(xiàn)出色，陸續(xù)獲得數(shù)億元融資輪加持，但是近兩年就再無新資本進(jìn)入，不由略顯捉襟見肘。隨著其將上市提上日程，招股書數(shù)據(jù)以及上交所第一次問詢所關(guān)注的15個(gè)問題也讓商米“一直虧損”的現(xiàn)況加以凸顯：關(guān)聯(lián)股東阿里和美團(tuán)的銷售占比進(jìn)一步下滑、毛利率明顯低于行業(yè)公司等。
在第二輪審查問詢回復(fù)意見中，上交所對(duì)科創(chuàng)屬性、數(shù)據(jù)合規(guī)、收入核查、媒體質(zhì)疑這4點(diǎn)提出問題。
據(jù)文件顯示，上交所主要關(guān)注問題集中于：發(fā)行人歸屬“1.1.2 信息終端設(shè)備”、物聯(lián)網(wǎng)和智能硬件行業(yè)的依據(jù)是否充分；與同行業(yè)公司同類產(chǎn)品相比，發(fā)行人產(chǎn)品高復(fù)用、高可靠以及核心技術(shù)先進(jìn)性如何體現(xiàn)；相較于可比公司，發(fā)行人是否存在盈利能力較差、產(chǎn)品競爭力較弱等情形，是否存在低價(jià)傾銷的行為。
其中，核心技術(shù)先進(jìn)性以及盈利能力為主要關(guān)注點(diǎn)，也是商米科技沖擊IPO以來最受質(zhì)疑的兩點(diǎn)。
針對(duì)核心技術(shù)先進(jìn)性，商米科技在二輪問詢回復(fù)中表示，公司以建立面向開發(fā)者的技術(shù)體系為目標(biāo)，建立了統(tǒng)一的感知數(shù)據(jù)反饋和 “端、云”一體化服務(wù)特性，圍繞物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)架構(gòu)進(jìn)行系統(tǒng)性研發(fā)，形成了六項(xiàng)核心技術(shù)并貫穿于公司產(chǎn)品體系的研發(fā)及優(yōu)化迭代中，使得公司產(chǎn)品從底層硬件組件到操作系統(tǒng)、從“端”側(cè)本地應(yīng)用到“云”側(cè)在線服務(wù)都可實(shí)現(xiàn)多場景標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)的感知與反饋，在“端”側(cè)、“端、云”與商業(yè)應(yīng)用生態(tài)之間均形成數(shù)據(jù)閉環(huán)能力，促成了各項(xiàng)核心技術(shù)上的不斷發(fā)展與演進(jìn)，形成較高的技術(shù)壁壘。
但值得注意的是，商米科技曾在招股書中稱持續(xù)不斷的研發(fā)投入以及產(chǎn)品規(guī)模效應(yīng)尚未完全顯現(xiàn)。
2018年至2020年商米研發(fā)費(fèi)用分別為1.28億元、2.59億元和2.62億元，占營業(yè)收入的比例分別為13.25%、15.81%和12.01%。其中7成以上研發(fā)費(fèi)用支出用于員工薪酬。在招股書中，這一數(shù)據(jù)與所列舉的新大陸、優(yōu)博訊(300531)、小米集團(tuán)和極米科技等平均不到7%的研發(fā)費(fèi)用率相比超出近一倍。
此外，為了保持技術(shù)的先進(jìn)性和產(chǎn)品的競爭力，未來仍需持續(xù)進(jìn)行較高的研發(fā)投入。截至2020年末，商米未分配利潤（累計(jì)未彌補(bǔ)虧損）為-1.50億元。
針對(duì)盈利能力，商米科技的回復(fù)則是“由于自產(chǎn)模式下的產(chǎn)能限制會(huì)極大地制約發(fā)行人的技術(shù)產(chǎn)業(yè)化，因此報(bào)告期內(nèi)公司主要采用代工生產(chǎn)模式進(jìn)行生產(chǎn)。同行業(yè)可比公司主要采用自主生產(chǎn)與委托生 產(chǎn)相結(jié)合的模式，考慮到代工模式下代工廠商的合理利潤率，公司與同行業(yè)可比公司的毛利率差異符合商業(yè)邏輯?！?/p>
但就石基信息(002153)、優(yōu)博訊、新大陸、中科英泰等同行可比公司來看，以石基信息為例，2019年、2020年、2021年1-6月，其主營業(yè)務(wù)毛利率分別為43.54%、40.78%、42.65%，而商米科技則為21.58%、26.29%、24.22%，明顯低于均值。
此外，據(jù)數(shù)據(jù)顯示，商米科技2018年、2019年、2020年?duì)I收分別為9.66億元、16.44億元、21.84億元；同期對(duì)應(yīng)的凈利潤分別為-1.80億元、-2.09億元、484.31萬元；同期扣非后歸母凈利潤分別為-6,924.80萬元、-2.06億元、-2,439.14萬元，三年合計(jì)虧損近3億元。
收銀終端紅海競爭，闖關(guān)科創(chuàng)板難度加劇
去年4月16日，證監(jiān)會(huì)為進(jìn)一步強(qiáng)化科創(chuàng)板姓“科”的定位，修訂并發(fā)布了新的科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)指引（即“4+5” 科創(chuàng)屬性新規(guī)），其中涉及交易所相關(guān)審核規(guī)則的修改，包括要求交易所在發(fā)行上市審核中，按照實(shí)質(zhì)重于形式的原則，重點(diǎn)關(guān)注發(fā)行人的自我評(píng)估是否客觀，保薦機(jī)構(gòu)對(duì)科創(chuàng)屬性的核查把關(guān)是否充分并作出綜合判斷，嚴(yán)防研發(fā)投入注水，突擊購買專利，夸大科技技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，科創(chuàng)技術(shù)水準(zhǔn)，行業(yè)分類不準(zhǔn)確等情形。
行業(yè)定位是監(jiān)管關(guān)注“科創(chuàng)屬性”的首要方面，也成為了中科英泰和商米科技要上市的第一大問題。
從二者的兩輪問詢中，不難發(fā)現(xiàn)，第1輪問詢最多的問題集中在業(yè)務(wù)方面，提問了行業(yè)定位、核心技術(shù)應(yīng)用情況、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、客戶、境外投資等多個(gè)問題；第2輪問詢則主要關(guān)于科創(chuàng)屬性、核心技術(shù)、盈利能力等問題。
但對(duì)于收銀終端廠商來說，這些問題并不好解。
一方面，國內(nèi)越來越多的外賣、支付行業(yè)玩家投入市場，減少外部相關(guān)服務(wù)企業(yè)的采買同時(shí)，加緊研發(fā)智能POS機(jī)、移動(dòng)收銀設(shè)備及衍生服務(wù)，并憑借自身天然外賣支付市場迅速打開局面，也進(jìn)一步加大了老玩家的市場競爭強(qiáng)度。
而另一方面，商米科技目前主要靠純硬件的銷售收入最大問題是很難實(shí)現(xiàn)盈利以及建立技術(shù)護(hù)城河，其銷售也將會(huì)主要靠低價(jià)來占領(lǐng)市場，而軟件才是收銀產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司未來的出路，但商米在這一塊收效甚微。
此前，商米科技創(chuàng)始人兼CEO林喆曾在2017年接受媒體采訪時(shí)表示：商米的盈利模式一個(gè)是售賣硬件，另外是通過商米應(yīng)用商店進(jìn)行應(yīng)用分發(fā)，商米與軟件商分潤。從目前市場需求來看，硬件的銷售只是一次性消費(fèi)，增值服務(wù)或?yàn)榇筅厔?shì)，但商米科技的軟件類服務(wù)占比較低，智能金融設(shè)備、配件及其他業(yè)務(wù)相對(duì)保持平穩(wěn)，分別維持在營收占比9%、4%左右水平，顯示該方案目前還未走通。
從其POS銷售量方面看來，2018 年至2020 年，商米智能商用設(shè)備銷量分別為 97.56 萬臺(tái)、148.90萬臺(tái)和214.31萬臺(tái)。但也因?yàn)槿绱耍鋵?duì)于硬件銷售的過度依賴降低了它抵御市場風(fēng)險(xiǎn)的能力，其主營業(yè)務(wù)智能商用設(shè)備的營收比例在近三年均超過95%，但商米科技卻并不是一個(gè)純正的終端廠商，其絕大部分業(yè)務(wù)由代工廠生產(chǎn)。
而對(duì)于何時(shí)實(shí)現(xiàn)盈利的問題，商米科技方面曾回復(fù)稱，預(yù)期2021年可實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。但就目前來看，還未有相關(guān)數(shù)據(jù)可以證明已實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。此外，從2018至2020年，商米科技最大客戶依次為美團(tuán)、阿里集團(tuán)及其附屬公司、DELIVERY HERO SE及其附屬公司。前面二者均因?yàn)橄嚓P(guān)業(yè)務(wù)調(diào)整而減少了商米科技在國內(nèi)的產(chǎn)品采購量，也說明了商米科技頭部客戶存在不穩(wěn)定性。
據(jù)相關(guān)業(yè)內(nèi)人士此前接受媒體采訪表示，企業(yè)IPO終止目前最常見的形式是撤回申報(bào)材料，若是上會(huì)被否，其負(fù)面影響則會(huì)更大一些。“撤回申報(bào)材料的情況下，即使市場有猜測(cè)，也不會(huì)暴露出企業(yè)終止IPO的真正原因，對(duì)企業(yè)壞的影響相對(duì)較小。實(shí)際上，二次、三次申請(qǐng)IPO并上市的企業(yè)也不鮮見?！?/p>
但對(duì)商米科技而言，面對(duì)收銀終端行業(yè)的紅海競爭，如何穩(wěn)定頭部客源并建立核心技術(shù)壁壘，早日實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，將成為其再次進(jìn)擊IPO最亟待解決的幾道難題。
關(guān)鍵詞： 盈利能力 核心技術(shù) 技術(shù)先進(jìn)性
